20180625-信达证券-农林牧渔行业_好当家_北大荒_7页_582kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐了两家农林牧渔行业的公司：好当家（600467） 和 北大荒（600598）。报告分析了行业整体趋势及两家公司的发展潜力，认为其未来3个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

禽养殖行业

• 鸡苗价格环比下降，但整体景气度不减。
• 商务部对巴西进口白羽肉鸡产品实施“双反”政策，短期利好国内禽链供需格局。
• 祖代鸡引种量和存栏量逐步恢复，行业供需改善，景气周期有望持续1-2年。
• 猪价进入阶段性反弹，猪周期下行趋势未变，但短期供需改善明显，养殖板块估值较低，建议关注龙头企业的产能扩张进展。

饲料行业

• 原料价格承压，尤其是玉米和豆粕。
• 养殖一体化布局的龙头企业受益于成本下降，盈利有望回升。
• 需关注贸易战对大豆进口价格的影响。

糖业

• 国内糖价处于周期下行阶段，但受关税保护政策影响，下行空间有限。
• 国际原糖库存持续去化，库销比下降，对价格形成支撑。
• 预计国内糖价将维持稳定，下行通道有望缩窄。

渔业

• 海产品行业维持景气，海参价格有望开启新一轮上涨通道。
• 公司在海参养殖、加工和捕捞方面形成“三驾马车”格局，业务齐头并进。
• 海参苗种自给自足，成本优势明显，毛利率提升显著。

关键信息

好当家（600467）

• 核心推荐理由：
  1. 业务结构清晰，海参产业为核心，养殖、加工、捕捞三大业务协同发展。
  2. 2017年海参产品营收同比增长33.98%，毛利率提升13个百分点至43%。
  3. 实现海参苗种自给自足，成本控制显著，苗种费同比下降14.96%，总成本下降23.88%。
  4. 拓展市场渠道，增强品牌影响力，推动销售增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.08元。
• 风险提示：极端天气、产品价格波动、规模扩张不及预期、政策变动等。

北大荒（600598）

• 核心推荐理由：
  1. 2017年业绩稳健，利润总额和净利润同比增长。
  2. 资产负债率下降，财务状况改善，经营风险全面下降。
  3. 2018年战略聚焦农业供给侧改革，推进有机种植、技术创新、订单农业等。
  4. 战略定位提升，尤其在贸易战背景下，公司农业基础地位凸显。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.49元、0.58元。
• 风险提示：自然灾害、农业政策变动、战略合作不顺、管理团队变动等。

行业趋势与投资建议

• 禽养殖：行业景气度逐步提升，建议关注具备成本优势和产能扩张能力的龙头企业。
• 生猪养殖：猪价进入阶段性反弹，行业短期回暖，建议关注养殖一体化企业。
• 饲料行业：原料成本下降带来盈利改善，建议关注一体化布局的饲料企业。
• 糖业：国内糖价下行空间有限，受关税政策保护，建议关注具备成本控制能力的公司。
• 渔业：海产品行业景气向上，建议关注海参产业链龙头。

重点覆盖公司列表

风险提示

• 自然灾害风险
• 政策变动风险
• 国际贸易摩擦影响
• 市场价格波动
• 企业经营及战略执行风险

研究团队

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。

投资建议评级说明

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