20180604-信达证券-农林牧渔行业_好当家_北大荒_7页_576kb

证券研究报告总结：【卓越推】精选推荐

核心内容概述

本期【卓越推】精选推荐了两只股票：好当家（600467） 和 北大荒（600598），这两只股票被信达证券认为在接下来的3个月内有望显著跑赢市场，是当前农林牧渔行业中值得重点配置的标的。

行业观点

禽链行业

• 禽链价格维持景气，白羽肉鸡行业供需格局明显改善。
• 祖代鸡引种断档逻辑未变，行业景气度预计持续1-2年。
• 父母代鸡存栏量环比下降，行业进入景气提升阶段。

生猪养殖

• 猪价延续涨势，进入阶段性反弹。
• 短期猪价有望回暖，中长期猪周期缓慢下行。
• 国储玉米投放对玉米价格形成下行压力，利好养殖成本控制。

饲料行业

• 原料价格承压，玉米和大豆价格预计中短期下行。
• 养殖一体化布局的龙头企业将受益于成本下降，盈利能力有望提升。

糖业

• 国内糖价周期下行，但关税保护政策有助于缩小下行空间。
• 国际原糖库销比持续下降，支撑价格。
• 预计国内糖价仍处于下行通道，但跌幅有限。

渔业

• 海产品行业维持景气，海参价格近期反弹，显示行业向上趋势。
• 好当家作为海参产业龙头，受益于行业景气和自身业务拓展。

关键推荐理由

好当家（600467）

1. 业务结构完善：公司围绕“一个中心、三个基本点”布局，海参养殖、加工、捕捞三大业务协同发展，2017年营收占比达53.15%，毛利占比达64.62%。
2. 收入增长显著：2017年海参产品平均售价同比增长28.49%，营收增长33.98%，各业务营收增速分别为13.70%、17.24%、6.65%。
3. 成本控制有效：实现苗种自给自足，成本占比下降，毛利率提升13个百分点至43%。
4. 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.08元，维持“增持”评级。

北大荒（600598）

1. 业绩稳健增长：2017年利润总额同比增长6.78%，归属于母公司净利润增长6.11%，资产负债率下降。
2. 战略定位清晰：2018年计划实现营收31.9亿元，利润总额7.9亿元，聚焦农业供给侧改革和技术创新。
3. 农业改革受益：公司推进有机种植、水稻旱播湿管栽培等技术试验，强化农业基础。
4. 贸易战背景下的战略价值提升：贸易战倒逼农业改革，北大荒作为国家级农业企业，战略地位被重新审视。
5. 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.49元、0.58元，维持“增持”评级。

行业趋势分析

• 禽链与猪肉：行业景气度持续向上，猪价短期反弹，长期进入缓慢下行周期。
• 饲料与糖业：原料价格承压，但养殖一体化和关税政策有助于降低成本、稳定价格。
• 渔业：海产品行业处于景气周期，海参价格有望持续上涨，公司业务结构优化。

风险提示

• 自然灾害风险（如极端天气、生物性威胁）。
• 政策变动风险（如农业政策调整、贸易战影响）。
• 企业战略执行风险（如渠道拓展、规模扩张、管理团队变动）。

推荐组合

• 好当家（600467）：海参产业龙头，业务结构完善，成本优势明显，盈利潜力较大。
• 北大荒（600598）：农业改革受益者，财务稳健，战略清晰，贸易战背景下价值提升。

研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学学士。

重点覆盖公司

机构销售联系人

投资建议评级说明

总结

本期【卓越推】精选推荐好当家与北大荒，分别受益于海参行业景气提升和农业改革带来的政策红利。好当家在成本控制与品牌建设方面表现突出，北大荒则在财务稳健和战略转型中展现出较强的成长潜力。建议投资者重点关注这两只股票在当前行业周期中的表现。