20180611-信达证券-农林牧渔行业__好当家_北大荒_7页_586kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦农林牧渔行业，推荐两只股票：好当家（600467） 和 北大荒（600598）。报告从行业分析、个股推荐理由、盈利预测及风险提示等方面展开，旨在为追求绝对收益的投资者提供有价值的参考。

主要观点与行业分析

禽链行业

• 巴西双反裁定落地：对原产于巴西的白羽肉鸡产品征收保证金，短期内利好国内禽链景气。
• 供需格局改善：2017年祖代鸡引种量减少，父母代鸡存栏量下滑，行业进入景气周期。
• 景气周期有望延续：预计白羽肉鸡景气向上将持续1-2年，建议关注行业龙头。

生猪养殖

• 猪价阶段性反弹：受行业亏损及端午节临近影响，供需改善，短期猪价有望回暖。
• 周期缓慢下行：有效供给正在恢复，但中长期仍面临压力。
• 进口猪肉冲击持续：尽管进口量下降，但国内外价差仍存在，进口冲击将继续影响市场。

饲料行业

• 原料成本下行：玉米、豆粕价格持续下降，饲料企业盈利有望回升。
• 一体化布局受益：养殖一体化进程加快有助于降低业绩波动风险，提升盈利能力。

糖业

• 糖价进入下行通道：国内糖价受供需缺口及关税政策影响，预计短期下行空间有限。
• 库销比持续下降：国内库销比降至47.25%，国际库销比降至22.74%，对糖价形成支撑。

渔业

• 海产品行业景气向上：海参、鲍鱼、对虾等产品价格稳中有升，行业进入景气周期。
• 海参价格有望上涨：预计短期价格将开启新一轮上涨，高点或达140-160元/公斤。

关键推荐个股分析

好当家（600467）

• 核心推荐理由：
  1. 业务结构多元：以海参产业为核心，涵盖养殖、加工、捕捞三大业务，形成“三驾马车”协同发展的格局。
  2. 收入稳定增长：2017年海参产品营收同比增长33.98%，苗种费下降，带动毛利率提升13个百分点。
  3. 成本优势显著：实现海参苗种自给自足，成本占比下降至59%，盈利能力增强。
  4. 渠道拓展积极：通过直销牌照、电视购物平台等手段强化品牌建设，提升市场影响力。
• 盈利预测：预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.08元，维持“增持”评级。
• 风险提示：极端天气、价格波动、规模扩张不及预期、政策变动等。

北大荒（600598）

• 核心推荐理由：
  1. 业绩稳健增长：2017年利润总额同比增长6.78%，资产负债率下降至23.16%。
  2. 战略转型明确：聚焦农业供给侧改革，推进有机种植、技术创新、订单农业等策略。
  3. 政策利好预期：贸易战背景下，农业板块战略价值凸显，公司有望受益于政策修复。
  4. 未来增长空间：通过发展区块链农业和生物质循环农业，探索新的增长点。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.49元、0.58元，维持“增持”评级。
• 风险提示：自然灾害、政策变化、战略合作不顺、管理团队变动等。

关键信息总结

• 推荐逻辑：两只个股均受益于行业景气周期向上，具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 行业趋势：禽链、生猪养殖、饲料、糖业、渔业等均出现不同程度的景气改善或复苏迹象。
• 投资建议：当前农林牧渔板块估值较低，市场预期差明显，建议重点关注具备成本优势和战略转型能力的龙头企业。
• 风险提示：需关注自然灾害、政策变动、市场供需变化等风险因素。

重点覆盖公司列表

研究团队信息

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券。

投资评级说明

风险提示

• 市场风险：证券市场存在价格波动风险。
• 政策风险：农业政策变动可能影响行业走势。
• 自然灾害风险：对农业生产和市场供应造成冲击。
• 经营风险：企业战略执行不力、成本控制失效等。