20180528-信达证券-农林牧渔行业_好当家_北大荒_7页_575kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐两只股票：好当家（600467）和北大荒（600598）。该报告聚焦于农林牧渔行业，分析了禽养殖、生猪养殖、饲料及糖业等细分领域的市场走势与投资逻辑，指出当前行业处于景气向上阶段，重点推荐具备成本优势、市场拓展能力强及战略定位清晰的龙头企业。

主要观点

行业整体趋势

• 禽养殖：鸡苗价格持续上涨，白羽肉鸡行业供需格局改善，景气度已明显提升，预计景气期将维持1-2年。
• 生猪养殖：猪价进入阶段性反弹，周期缓慢下行，行业有效供给逐步恢复，猪价继续下跌空间有限。
• 饲料行业：原料成本下降趋势明显，养殖一体化龙头将受益于成本控制和盈利能力提升。
• 糖业：糖价小幅回调，库销比持续下降支撑价格，国内糖价进入下行通道但空间有限。
• 渔业：海参价格延续上涨趋势，海产品行业景气度向好，未来仍有上涨潜力。

关键信息

好当家（600467）

• 公司定位：以海参为核心产业，围绕其发展养殖、加工、捕捞三大业务，形成“三驾马车”格局。
• 2017年业绩：
  • 海参产品营收5.21亿元，占比53.15%。
  • 养殖、加工、捕捞业务营收分别为3.79亿元、6.38亿元、1.84亿元。
  • 海参产品毛利率同比提升13个百分点至43%。
• 成本控制：实现海参苗种自给自足，苗种费同比下降14.96%，成本占比下降至59%。
• 未来展望：公司加大海洋捕捞投入，捕捞业务增长显著，2017年捕捞产品量同比增长141.94%。预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.05元、0.06元、0.08元，维持“增持”评级。
• 风险提示：极端天气、产品价格波动、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动等。

北大荒（600598）

• 2017年业绩：
  • 营收29.92亿元，同比下降3.31%。
  • 归属于母公司净利润7.80亿元，同比增长6.11%。
  • 资产负债率下降至23.16%，财务状况改善。
• 战略定位：
  • 推进农业供给侧改革，发展区块链农业和生物质循环农业。
  • 优化种植结构，提升有机种植比例，探索新种植技术。
• 2018年目标：
  • 实现营收31.9亿元，利润总额7.9亿元。
  • 重点解决农产品成本上升与价格下行的双重压力。
• 未来展望：在贸易战背景下，公司战略价值被重新评估，预计2018-2020年每股收益分别为0.47元、0.49元、0.58元，维持“增持”评级。
• 风险提示：自然灾害、农业政策变动、战略合作不顺利、管理团队变动等。

推荐逻辑

• 好当家：
  • 拥有完整的海参产业链，业务结构均衡。
  • 成本控制能力强，苗种自给自足，毛利率提升显著。
  • 品牌建设与市场拓展积极，销售渠道多样化。
• 北大荒：
  • 财务状况改善，资产负债率下降，经营风险全面降低。
  • 战略转型明确，聚焦高质量农业发展，提升竞争力。
  • 受益于贸易战带来的农业政策改革机遇，战略地位提升。

行业重点覆盖公司

风险提示

• 自然灾害风险、政策变动风险、市场波动风险、战略合作风险、管理变动风险等。

研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学学士，2017年加入信达证券研发中心。

投资建议评级说明

总结

本期【卓越推】推荐的好当家和北大荒分别代表了海产品行业与农业板块的优质龙头。好当家凭借海参全产业链布局和成本控制优势，业绩稳步增长；北大荒则在财务改善与战略转型背景下，具备长期增长潜力。两者均受益于行业景气度提升及政策支持，值得关注配置。