20180317-浙商证券-流动性及利率债周报_2月债券托管数据点评_商业银行减持_广义基金_券商大幅增持_13页_2mb

2018年2月债券托管数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年2月的债券托管数据，结合货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况，对当前市场趋势和机构行为进行了点评。

主要观点

1. 债券发行与净融资

• 2月国债、地方政府债、政策性金融债净融资额分别为-220亿元、285亿元、1312亿元，与去年同期相比变化不大。
• 同业存单净融资额为3005亿元，较2015-2016年同期有所下降，与1-2月新增信贷数据相比略显反常。
• 尽管债市有所回暖，银行间资金面宽松，但3M同业存单发行利率与1Y国债收益率、R007利差走阔，反映银行负债端依然偏紧。
• 非标回表压力及监管引导银行信贷投放的政策取向，使得银行表内负债端面临一定压力，同业存单发行量难以大幅回落，利率下行空间有限。

2. 分机构托管情况

• 商业银行债券持有量环比减少81亿元，城商行减持力度较大。
• 非银金融机构（广义基金、券商、保险）是主要债券增持力量。
• 广义基金增持以政策性金融债为主，保险增持以利率债为主。
• 1、2月份理财产品发行数量同比增速仍达45%、17%，成为广义基金增持债券的主要资金来源。
• 债市趋势性下行机会尚未显现，对比2014年牛市起点，当时商业银行大幅增持利率债，而当前商业银行配置偏好未变。

3. 债市杠杆变化

• 广义基金杠杆率有所下降，主要因1、2月份新增资金较多。
• 券商和保险杠杆率上升，主要依靠杠杆资金增持债券。

关键信息

一周市场回顾

货币政策与货币市场

• 中旬缴税因素导致银行间货币市场资金利率有所抬升，但整体仍保持宽松。
• 央行对1895亿元MLF进行超额续作，一周净投放3775亿元。
• 7天和28天逆回购操作分别净投放1300亿元和1100亿元，合计净投放2400亿元。

利率债市场

• 10年期国债收益率窄幅波动，10年期国开债收益率小幅上行4BP至4.84%。
• 经济数据好于预期，但制造业投资增速未明显回升，房地产销售和新开工面积同比持续下滑。
• 各期限国债、国开债、地方政府债收益率均有所变动，但整体波动较小。

外汇市场

• 人民币对美元中间价、在岸价、离岸价均有所下降，CFETS人民币汇率指数略有上升。
• 官方外汇储备资产小幅变动，美元指数小幅上升，COMEX黄金期货结算价下降。

海外市场回顾

货币政策

• 美国联邦基金利率上调25BP至1.50%，欧元区再融资利率、存款便利利率、边际贷款便利利率保持不变，日本无担保隔夜拆借利率维持-0.10%不变。

货币市场

• 美国联邦基金利率为1.43%，LIBOR美元隔夜利率为1.45%。
• 欧元区欧元银行间同业拆借利率为-0.37%，日本无担保拆借利率为-0.07%。

债券市场

• 美国1个月、2年、5年、10年国债利率分别变动14、4、0、5BP至1.71%、2.31%、2.65%、2.85%。
• 欧元区和日本国债利率走势略有波动，但整体趋势未明显变化。

总结

本报告指出，尽管债市有所回暖，但银行负债端依然偏紧，同业存单发行利率下行空间有限。非银金融机构成为主要增持力量，而商业银行配置偏好未变。市场基本面仍有待观察，未来走势需关注政策动向和经济数据变化。