20221218-安信证券-11月托管数据点评_广义基金大幅减持_商业银行全面增持_10页_702kb

2022年11月债券托管数据与债市杠杆率分析总结

一、债券总托管量概况

2022年11月，中债登与上清所债券总托管量合计为127.33万亿元，环比增加4231.95亿元。其中：

• 中债登托管量为96.07万亿元，环比增加5507.85亿元，主要增量来自国债。
• 上清所托管量为31.26万亿元，环比减少1275.90亿元，主要因同业存单托管量下降。

二、分券种托管量变动

2.1 利率债托管量全面增加

• 利率债总托管量为82.03万亿元，环比增加7925.45亿元。
• 国债托管量为24.93万亿元，环比增加6207.22亿元，主要由商业银行增持7470.73亿元带动。
• 政金债托管量为22.24万亿元，环比增加1325.70亿元，主要由商业银行增持4058.15亿元带动。
• 地方债托管量为34.86万亿元，环比增加392.53亿元，由商业银行、广义基金和保险机构分别增持451.46亿、196.53亿和193.04亿元带动。

2.2 信用债托管量全面减少

• 信用债总托管量为28.11万亿元，环比减少3901.02亿元。
• 同业存单托管量为13.79万亿元，环比减少3386.11亿元，主要由广义基金减持4767.64亿元和商业银行减持1296.23亿元带动。
• 中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.32万亿元，环比减少514.91亿元，主要由广义基金减持1768.47亿元带动。
• 商业银行债托管量为7.31万亿元，环比减少1111.00亿元，主要由广义基金减持1604.78亿元带动。

三、分机构持仓变动分析

3.1 商业银行

• 全面增持利率债11980.34亿元，其中增持国债7470.73亿元、政金债4058.15亿元、地方债451.46亿元。
• 增持信用债527.12亿元，其中增持中票935.96亿元、商业银行债888.21亿元、企业债22.42亿元。
• 减持存单1296.23亿元、短融15.44亿元、超短融7.80亿元。

3.2 保险机构

• 增持利率债199.00亿元，其中增持国债145.36亿元、地方债193.04亿元。
• 减持信用债266.05亿元，其中减持商业银行债283.50亿元、存单20.20亿元、超短融0.05亿元、企业债3.59亿元。
• 增持短融和中票5.60亿元、35.69亿元。

3.3 券商

• 减持利率债374.93亿元，其中减持地方债217.26亿元、国债102.40亿元、政金债55.27亿元。
• 增持信用债946.90亿元，其中增持存单725.95亿元、中票104.01亿元、短融62.07亿元、超短融55.05亿元、企业债6.82亿元。
• 小幅减持商业银行债7.00亿元。

3.4 广义基金

• 减持利率债4721.31亿元，其中减持政金债3651.73亿元、国债1266.11亿元。
• 小幅增持地方债196.53亿元。
• 全面减持信用债8140.89亿元，其中大幅减持存单4767.64亿元、商业银行债1604.78亿元、中票892.68亿元、超短融435.58亿元、短融264.80亿元、企业债175.41亿元。

3.5 境外机构

• 减持利率债361.51亿元，其中减持政金债200.51亿元、国债145.70亿元、地方债15.30亿元。
• 减持信用债111.99亿元，其中减持存单53.57亿元、中票40.19亿元、商业银行债22.00亿元、企业债4.11亿元。
• 小幅增持短融6.02亿元和超短融1.87亿元。

四、债市杠杆率分析

• 11月末债市杠杆率升至107.6%附近，较10月的106.6%小幅回升。
• 12月以来，日度杠杆率震荡回升，截至12月15日，约为108.3%。
• 杠杆率估计基于银行间市场质押式回购余额数据，与中债杠杆率的拟合 $R^2$ 达到95%，日度与月度估计值接近。

五、风险提示

• 疫情发展超预期
• 信用风险超预期

六、分析师与公司信息

• 分析师：池光胜、陈雨田
• 机构：安信证券研究中心
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，版权为安信证券所有，未经授权不得引用或传播。