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报告摘要

宝信软件（600845.SH）现金流持续改善，智能制造+IDC扩张可期

核心内容

宝信软件（600845.SH）作为国内智能制造和IDC领域的龙头企业，近期发布2022年报，显示其业绩平稳增长，经营质量持续改善。公司现金流显著提升，且在智能制造和IDC业务方面展现出强劲的成长潜力，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现：2022年公司实现营业收入131.50亿元，同比增长11.82%；归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%；扣非归母净利润20.94亿元，同比增长21.91%。
盈利能力提升：2022年净利率和毛利率分别提升0.89和0.52个百分点。
现金流改善：2022年经营活动产生的现金流量净额达25.22亿元，同比增长30.78%，主要得益于营运资金管理优化和票据承兑增加。
盈利预测调整：考虑到疫情扰动，小幅下调2023-2024年盈利预测，新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为27.26亿元、33.73亿元和41.65亿元，EPS分别为1.36元、1.68元和2.08元。
估值水平：当前股价对应PE为42.3倍，2025年预计PE为27.7倍，显示估值持续下降趋势。
行业扩张潜力：公司作为宝武集团唯一工业软件供应商，有望受益于集团的兼并重组和智能制造升级。同时，公司已启动智慧矿山领域布局，成立宝矿智能合资公司，进一步拓展业务边界。
IDC业务布局：公司积极参与国家算力枢纽节点和数据中心产业集群建设，受益于AI算力需求上升，具备全国布局和扩张潜力。
财务健康：公司资产负债率持续下降，从2021年的46.2%降至2022年的45.6%，2023年预计降至31.7%。流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。
研发投入：公司持续加大研发投入，2023年预计研发费用为1800亿元，显示其对技术发展的重视。

关键信息

股票信息

当前股价：57.60元
一年最高最低：58.54元/35.22元
总市值：1,153.24亿元
流通市值：827.98亿元
总股本：20.02亿股
流通股本：14.37亿股
近3个月换手率：23.29%

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	YOY(%)	归母净利润（亿元）	YOY(%)	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	166.65	26.7	27.26	24.7	1.36	42.3
2024	209.36	25.6	33.73	23.7	1.68	34.2
2025	260.38	24.4	41.65	23.5	2.08	27.7

财务指标（2021A-2025E）

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	32.5	33.0	33.4	33.5	33.7
净利率(%)	15.5	16.6	16.4	16.1	16.0
ROE(%)	19.9	21.1	21.0	21.4	21.4
资产负债率(%)	46.2	45.6	31.7	30.8	29.7
流动比率	1.7	1.8	2.6	2.7	2.9
速动比率	1.3	1.4	1.7	1.8	1.9

风险提示

宝武集团智能制造推进不及预期
IDC客户上架不及预期

估值方法与评级说明

投资评级：买入（维持）
评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
估值方法：采用P/E和EV/EBITDA等指标，显示估值持续下降趋势
评级体系：相对评级，表示投资的相对比重建议，不构成唯一决策依据

总结

宝信软件在2022年实现了稳健的业绩增长和经营质量提升，现金流改善显著。公司作为宝武集团智能制造的重要参与者，具备显著的行业扩张潜力，同时受益于AI算力需求上升，IDC业务有望进一步放量。未来三年，公司盈利预测持续增长，估值逐步下降，显示其成长性和投资价值。公司维持“买入”评级，但需关注宝武集团智能制造推进和IDC客户上架情况。

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