20240330-开源证券-宝信软件-600845.SH-公司信息更新报告_毛利率_分红率_现金流均大幅提升_关联交易额预期高速增长_4页_878kb

宝信软件（600845.SH）投资分析报告摘要

经营与财务表现

1. 业绩与增长：发布2023年年报，营收同比下降18.8%，归母净利润预测下调至30.2/38.3亿元（原32.7/42.7亿元），主要因业务结构优化。毛利率从33.0%提升至36.9%（升388个百分点），净利率从16.6%提升至19.8%（升3.2个百分点）。2023Q4毛利增速达370个百分点。
2. 现金流与分红：2023Q4经营性现金流增速超1013%，分红率高达94.13%（同比增20.85个百分点）。
3. 关联交易：预计2024年与“宝武集团”关联交易额占总量91.85%，同比增56.39%，显示战略支持持续强化。

估值与评级

• 评级：维持“买入”。
• 估值：当前PE为30.2/23.8/18.0倍，目标价对应PE分别为517/405/308。
• 财务预测：预测2024/25/26年营收分别为140.2/163.6/200.7亿元，净利润30.2/38.3/50.6亿元，净利润增速分别为18%/26%/32%。

成长驱动与风险

核心优势

1. 国产化布局：自研大型PLC、工业机器人、AI模型，打开国产替代长期成长空间。
2. 盈利潜力：软件开发及服务外包业务毛利率分别为32.16%/50.26%，支撑盈利提升。

风险

1. 大型PLC/工业机器人推广不及预期及国产化进度放缓风险。
2. 毛利率存在下滑风险，需关注业务结构优化效果。

法律与合规提示

• 报告评级为R3（中风险），适用于专业投资者及C3/C4/C5风险承受能力普通投资者。
• 估值方法及分析存在局限性，仅供参考。

数据来源：聚源、开源证券研究所