20260410-东吴证券-德业股份-605117.SH-2025年报及26一季度业绩预告点评_26Q1超预期_继续看好户储工商储产品爆发潜力_3页_427kb

德业股份（605117）2025年报及26Q1业绩预告总结

核心内容

德业股份在2025年实现营业收入122.2亿元，同比增长9.1%，归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%。公司于2026年第一季度业绩超预期，预计归母净利润11~12亿元，同比增长56~70%。公司整体盈利能力稳健，经营性现金流持续改善，且在储能业务领域表现突出。

主要观点

• 业绩表现
  2025年公司营收和净利润均实现增长，尽管毛利率略有下降，但整体盈利能力仍保持稳定。2026Q1业绩超预期，显示公司储能业务快速增长，特别是电池包业务实现同比260%增长。

• 业务结构分析

  • 储能逆变器收入52.2亿元，同比增长18.9%，毛利率51.1%，同比略降0.7个百分点。
  • 储能电池包收入38.3亿元，同比增长56.3%，毛利率31.8%，同比大幅下降9.5个百分点，主要受碳酸锂价格下跌影响。
  • 光伏逆变器收入10.5亿元，同比下降7.2%，毛利率32.1%，同比下滑1.4个百分点。
  • 除湿机收入8.1亿元，同比下降16.9%，毛利率29.7%，同比下滑4.7个百分点。

• 财务健康状况

  • 公司2025年期间费用为11亿元，同比增长12.2%，费用率为9%，同比上升0.3个百分点。
  • 2025年经营性净现金流达39.9亿元，同比增长18.4%，其中2025年第四季度经营性现金流同比增长93.7%。
  • 存货规模在2025年末为17.9亿元，同比增长31.2%。

• 盈利预测与估值
  公司2026~2028年归母净利润预计分别为57.1亿元、71.5亿元和86.1亿元，分别同比增长80%、25%和20%。对应PE分别为20倍、16倍和13倍。基于2026年26倍PE，目标价为163元，维持“买入”评级。

• 未来展望
  公司受益于全球能源紧缺及澳英补贴政策，户储和工商储产品需求有望持续增长。储能业务作为核心增长点，预计未来几年将保持高速增长态势。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 竞争加剧可能对公司市场份额和利润率产生压力；
• 户储及工商储需求不及预期可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 公司在储能业务方面表现强劲，2026Q1业绩超预期；
• 随着全球能源紧缺及政策支持，户储与工商储产品有望持续爆发；
• 经营现金流改善，财务状况稳健，盈利预测上调；
• 给予2026年26倍PE，对应目标价163元，维持“买入”评级。