20260710-国信证券-德业股份-605117.SH-受益海外户储及工商储高景气_上半年业绩同比增长超7成_5页_266kb

德业股份（605117.SH）总结

核心内容

德业股份（605117.SH）2026年上半年业绩表现强劲，预计实现归母净利润26.7-27.3亿元，同比增长75%-79%；扣非归母净利润24.9-25.5亿元，同比增长71%-75%。业绩高增主要得益于欧洲、中东、东南亚等地户用及工商业储能需求的显著释放，公司紧抓市场窗口期实现销售放量。

主要观点

1. 业绩高增原因

   • 海外储能市场（特别是户用及工商业储能）需求爆发，公司产品销售快速增长。
   • 2026年二季度业绩预告中枢符合预期，Q1逆变器和电池包业务收入均突破20亿元，其中储能电池包收入同比增速接近260%。

2. 市场前景与政策支持

   • 全球分布式光储需求持续繁荣，地缘政治波动推动能源供应脆弱性，加速储能市场发展。
   • 欧盟签署首份《欧盟储能三方协议》，推动储能系统装机目标，工商业储能系统容量目标从9GWh提升至24GWh，政策利好支撑市场增长。

3. 公司战略与布局

   • 公司持续扩产，2026年6月全资子公司宁波德业储能二期项目启动，投资金额不少于12.32亿元，年产能9GWh，完善光储全品类布局。
   • 公司在欧洲市场保持品牌优势，同时深耕亚非拉新兴市场，有望持续受益于全球储能市场高景气。

4. 盈利预测与估值

   • 更新2026-2028年盈利预测至64.6/75.8/85.3亿元，同比+104%/+17%/+13%。
   • 对应动态PE为17.0/14.5/12.9x，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

• 业绩亮点

  • 2026年上半年净利润同比增长超70%，主要来自海外储能市场销售放量。
  • 二季度净利润环比增长25%-30%，显示市场持续回暖。

• 财务表现

  • 收入增长：2026E预计增长94%，显著高于2025年的9%。
  • 净利润增长率：2026E预计增长104%，远高于2025年的7%。
  • 毛利率：维持在39%-40%区间，盈利能力稳步提升。
  • 资产负债率：从2024年的37%下降至2026E的41%，财务结构趋于稳健。

• 投资建议

  • 维持“优于大市”评级，公司有望受益于全球储能高景气，盈利水平持续改善。

• 风险提示

  • 海外储能需求不及预期；
  • 电芯价格大幅波动；
  • 市场竞争加剧。

财务预测与估值表

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	2.33	2.49	5.08	5.95	6.70
每股净资产	7.43	8.11	11.12	15.56	20.48
ROIC	39%	30%	61%	76%	82%
ROE	40%	32%	53%	45%	37%
毛利率	39%	38%	40%	40%	39%
EBIT Margin	28%	27%	32%	32%	31%
EBITDA Margin	29%	29%	33%	33%	32%
P/E	37.1	34.6	17.0	14.5	12.9
P/B	11.6	10.6	7.8	5.5	4.2
EV/EBITDA	35.1	34.0	15.2	13.1	11.8

投资建议与评级

• 投资评级：优于大市（维持）
• 盈利预测：2026-2028年净利润分别为64.6亿、75.8亿、85.3亿元，同比分别增长104%、17%、13%。
• 估值水平：动态PE逐步下降，反映市场对公司增长潜力的认可。

相关研究报告

• 《德业股份（605117.SH）-拟建9GWh工商业储能产能，受益全球储能高景气》——2026-06-26
• 《德业股份（605117.SH）-储能业务出货快速增长，公司发布员工持股计划草案提升凝聚力》——2025-09-08

公司展望

德业股份凭借“户储+工商储+大储”产品体系和全球化渠道优势，有望持续受益于全球储能市场高景气，未来1-2年经营业绩增长确定性增强。公司积极布局工商业储能市场，产能扩张与市场需求匹配，进一步打开业绩增长空间。