20260417-中邮证券-德业股份-605117.SH-海外能源转型政策+能源危机驱动_储能业务快速成长_4页_577kb

报告摘要

德业股份（605117）是一家专注于新能源及储能业务的公司，其在2025年及2026年一季度的业绩表现显示出强劲的增长势头。公司近年来在海外能源转型政策和能源危机的推动下，储能业务迅速发展，成为其主要增长引擎。分析师盛炜来自中邮证券研究所，对德业股份进行了深入分析，并对其未来发展前景持积极态度。

业绩增长显著：2025年公司实现营收122.2亿元，同比增长9.1%；归母净利润31.7亿元，同比增长7.1%。2026年第一季度业绩预告显示，公司预计归母净利润将增长56%-70%，主要受益于海外储能政策及能源危机带来的市场需求增长。
储能业务快速增长：2025年储能逆变器收入达52.2亿元，同比增长18.9%；储能电池包收入达38.3亿元，同比增长56.3%。这表明公司储能业务已进入高速增长阶段。
光伏逆变器和环境电器收入下滑：2025年光伏逆变器收入为10.5亿元，同比下降7.2%；环境电器收入为20.1亿元，同比下降36.2%。这可能与市场需求变化或竞争加剧有关。
毛利率略有下降：2025年公司整体毛利率为38.1%，同比下降0.6个百分点。主要原因是电芯涨价导致储能电池包毛利率下降9.5个百分点，以及热交换器/除湿机订单减少带来的固定成本压力。
盈利预测乐观：分析师预测公司2026-2028年营收分别为255.6/303.8/360.8亿元，归母净利润分别为54.9/68.8/82.8亿元。对应的PE分别为22.58、18.01和14.98倍，维持“买入”评级。
财务指标表现良好：公司成长能力强劲，净利润和每股收益预计持续增长。盈利能力方面，ROE和ROIC均显著提升，显示公司资产使用效率提高。同时，公司流动比率和资产周转率也保持在合理水平。

项目	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营业收入	122.24	255.58	303.84	360.81
归母净利润	31.71	54.88	68.82	82.76
毛利率	38.1%	33.9%	35.3%	35.5%
净利率	25.9%	21.5%	22.6%	22.9%
ROE	30.8%	48.7%	55.4%	60.0%
ROIC	21.6%	41.0%	44.4%	51.8%
PE	39.09	22.58	18.01	14.98
PB	12.02	11.00	9.98	8.98