20171026-招商证券-广汽集团-601238.SH-Q3业绩符合预期_18年新产能释放助力高增长_7页_768kb

报告摘要

广汽集团（601238.SH）投资分析总结

核心内容概述

广汽集团（601238.SH）作为中国领先的汽车制造商之一，在2017年第三季度表现出强劲的业绩增长，公司持续受到市场关注。报告指出，广汽集团在自主与合资品牌双重驱动下，实现营收和净利润的显著增长，且未来几年将迎来新产能和新车型的释放期，有望推动公司业绩持续高增长。分析师汪刘胜对广汽集团维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为其具备长期竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现强劲

2017年三季度业绩符合预期：
- 实现营收169亿元，同比增长30.1%；
- 归母净利润27.8亿元，同比增长70.9%；
- 前三季度累计营收516亿元，同比增长50.2%；
- 归母净利润89.6亿元，同比增长59.8%。
毛利率显著提升：
- 前三季度毛利率为23.5%，同比提升3%；
- Q3单季度毛利率为24.9%，同比提升5.7%；
- 随着GS8销量恢复，毛利率有望进一步提升。
单车盈利情况：
- 前三季度单车盈利约6600元；
- Q3单车盈利下降至5300元，主要因GS4终端优惠和GS8限量销售；
- 预计四季度及2018年将回升。

2. 自主品牌持续高增长

广汽传祺销量表现突出：
- 1-9月累计销量37.5万辆，同比增长42.3%；
- GS4保持月均3万台销量，GS8上市三个月即突破1万台；
- 10月起GS8将恢复正常供货，四季度销量有望达1-1.3万台。
未来增长潜力：
- 随着GS8销量回升和GS4上量，预计2018年传祺单车盈利将提升。

3. 合资品牌表现回暖

广本销量增长显著：
- 1-9月销量50.3万辆，同比增长14.7%；
- 广丰销量29.6万辆，同比增长8.22%；
- 广菲克销量15.2万辆，同比增长48.2%，扭亏为赢。
2018年目标有望达成：
- 广本目标66万辆，广丰目标42万辆，广菲克目标22万辆；
- 合资品牌前三季度贡献利润66亿元，Q3贡献20亿元，同比增长39%。

4. 2018年将迎来新产能与新车型周期

新产能释放：
- 广乘杭州工厂将新增15-20万产能；
- 广丰将释放15-22万新产能，预计2018年初释放10万台。
新车型规划：
- 广乘计划推出GM8（12月底）、GA4、GA6 PHEV；
- 广丰推出全新凯美瑞、CH-R、7座SUV；
- 广本推出Acura；
- 广汽计划年底推出全新SUV。
未来增长预期：
- 新产能和新车型将助力公司业绩持续高增长。

关键信息

财务数据概览

项目	2017E（亿元）	2018E（亿元）	2019E（亿元）
营收	725.16	936.28	1134.54
归母净利润	110.63	139.11	165.79
EPS（元）	1.71	2.15	2.56
PE（H股）	16.5	13.1	11.0
PB（H股）	3.4	2.7	2.2

估值与盈利预测

盈利预测：
- 2017-2019年EPS分别为1.71元、2.15元、2.56元；
- 对应PE分别为17X、13X、11X，估值持续走低。
财务比率：
- 毛利率：23.0%（2017E）；
- 净利率：15.3%（2017E）；
- ROE：20.4%（2017E）；
- ROIC：18.1%（2017E）；
- 资产负债率：45.0%（2017E）；
- 流动比率：1.6（2017E）；
- 速动比率：1.5（2017E）；
- 资产周转率：0.7（2017E）。

风险提示

主要风险：SUV销量不及预期。

投资评级

短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超基准指数20%以上）；
长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）；
行业评级：推荐（行业基本面向好）。

总结

广汽集团在2017年展现出强劲的业绩增长，主要得益于自主与合资品牌SUV车型的高销量表现。公司毛利率和净利率均显著提升，体现出良好的成本控制和产品结构优化。未来，随着新产能和新车型的陆续推出，公司有望继续保持高增长态势。分析师汪刘胜基于其丰富的行业研究经验，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。

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