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广汽集团 (601238) Q3财报总结

核心内容

广汽集团在2022年第三季度实现了显著的营收增长和利润提升，具体表现为：

• 营业收入：约315.27亿元，同比增长51.58%
• 归母净利润：约23.12亿元，同比增长144.07%

这些成绩主要得益于自主板块销量的快速增长，尤其是埃安和传祺的表现。

主要观点

1. 自主板块销量快速增长

• 销量：2022Q3广汽自主板块（传祺+埃安）销量约17.7万辆，同比增长67.0%
• 传祺销量：94,793辆，同比增长35.0%
• 埃安销量：82,070辆，同比增长129.9%

埃安的销量增长尤为突出，其在自主板块中的占比提升至46.4%（去年同期为33.7%，Q2为40.3%），显示出其在新能源汽车市场中的强劲表现。

2. 单车营收稳定

• 单车营收：2022Q3为17.83万元，环比下降3.1%
• 随着传祺混动新车型（如影酷、影豹混动、全新M8）及高端车型（如M8+GS8）的推出，预计单车均价将逐步提升，带动营收增长。

3. 期间费用率下降

• 期间费用率：2022Q3为8.6%，同环比分别下降3.0和1.7个百分点
• 销售费用率：4.1%，同比下降1.8个百分点
• 管理费用率：3.3%，同比下降1.3个百分点
• 研发费用率：1.2%，同比上升1个百分点，但整体费用率仍处于近3年最低水平

费用率的下降表明公司在成本控制和运营效率方面有所提升，是规模效应的体现。

4. 毛利率改善低于预期

• 毛利率：2022Q3为6.0%，低于去年同期的7.9%
• 原材料价格上涨，尤其是电池等主要材料，对毛利率产生了一定的负面影响

尽管销量增长，但毛利率未能同步提升，主要由于原材料成本上升。

5. 盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为108.7亿元（前值122.1亿元）、147.3亿元（前值157.2亿元）、167.7亿元（前值183.8亿元）
• EPS预测：2022-2024年分别为1.04元、1.41元、1.60元
• PE估值：2022年10月28日A股收盘价对应的PE分别为11倍、8倍、7倍
• PB估值：分别为1.15倍、1.04倍、0.93倍

公司维持“强烈推荐”评级，认为其中长期发展趋势积极。

关键信息

未来增长驱动因素

• 埃安持续高增长：作为新能源汽车的重要组成部分，埃安的销量和市场份额持续扩大
• 传祺混动战略推进：影酷、影豹混动、全新M8等混动车型的推出，有助于提升传祺的高端市场占比
• 两田带动合资板块增长：合资板块的盈利能力有望随着两田（丰田、本田）合作的加深而提升

风险提示

• 行业需求低迷：整体汽车行业需求可能受宏观经济影响而下滑
• 新车型表现不及预期：传祺和埃安的新车型可能未能达到预期销量或市场反响
• 新能源汽车发展不及预期：新能源汽车政策支持减弱或市场接受度下降
• 原材料价格上涨超预期：电池等关键材料价格可能继续上涨，影响盈利能力

财务指标预测

主要财务比率

交易数据

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所

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