20211107-国信证券-广汽集团-601238.SH-合资品牌承压_自主表现亮眼_11页_848kb

广汽集团2021年三季报总结

核心内容

广汽集团（601238）在2021年前三季度实现营业收入555.13亿元，同比增长29%；归母净利润52.84亿元，同比增长6%。单三季度营业收入209.41亿元，同比增长20%，环比增长13%；归母净利润9.47亿元，同比下降65%，环比下降52%。

主要观点

1. 营收增长与利润变化

• 营业收入增长：主要得益于销售结构优化及自主品牌销量的亮眼表现。
• 净利润增长：虽然单三季度净利润大幅下滑，但前三季度整体净利润增长，反映公司整体盈利能力的提升。
• 毛利率提升：2021年前三季度毛利率为7.06%，同比上升1.96个百分点，主要源于折扣回收。
• 净利率下降：净利率为9.60%，同比下降2.23个百分点，主要受原材料价格上涨影响。

2. 费用情况

• 期间费用率：2021年前三季度期间费用率为12.12%，同比上升0.52个百分点；单三季度为11.75%，同比上升1.34个百分点。
• 费用结构：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.71%、4.84%、1.37%和0.20%，单三季度分别为5.85%、4.58%、1.13%和0.19%。

3. 自主品牌表现

• 广汽乘用车：1-9月累计销量22.12万辆，同比增长11.57%。
• 广汽埃安：1-9月累计销量7.87万辆，同比增长104.01%，成为集团增长的重要引擎。
• MPV车型：广汽传祺MPV销量持续增长，1-9月累计销量82,792辆，同比增长81.3%。

4. 技术与产品布局

• 电动化技术：广汽在海绵硅负极片电池、超级快充电池等核心技术上取得突破，推动新能源车发展。
• 智能化布局：与华为合作开发高端智能电动汽车，计划2023年底量产；与百度联合推出Apollo Moon AION LX无人车，具备L2至L4级自动驾驶能力。
• 数字化营销：通过广汽数字化加速器（GDA）项目群推动数字化转型，实现营销、管控向智能制造、研发延伸。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级：预计2021-2023年EPS分别为0.84、1.12、1.19元，对应PE分别为20.6、15.4、14.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 产品销售不及预期：可能受市场环境和竞争加剧影响。
• 市场竞争加剧：新能源和智能汽车市场竞争日益激烈。
• 国家政策变动：可能对公司业务产生重大影响。

技术与市场亮点

• 电动化技术突破：海绵硅负极片电池技术实现体积缩减20%、重量减轻14%；超级快充技术实现8分钟充电80%。
• 智能网联进展：与华为合作开发智能电动汽车，与百度推出L4级自动驾驶无人车。
• MPV市场表现：广汽传祺MPV销量持续增长，市场份额提升，传祺M8和M6在高端市场占据优势。

总结

广汽集团在2021年前三季度实现了营业收入的稳健增长，主要得益于自主品牌特别是广汽埃安的快速增长。虽然净利润在第三季度出现下滑，但整体表现仍优于预期。公司通过电动化和智能化技术的突破，增强了市场竞争力，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和市场前景。