20220112-太平洋-广汽集团-601238.SH-广汽集团_四季度表现超预期_静待2022高速增长_5页_775kb
报告摘要
广汽集团（601238）总结
核心内容概述
广汽集团（601238）在2021年四季度表现超预期，全年销量和利润均实现增长，预计2022年将实现显著增长。公司通过合资品牌和自主品牌的双重发力，推动业绩提升，并在新能源领域持续布局，强化市场竞争力。分析师白宇对广汽集团未来表现持积极态度，给予“买入”评级，并设定了目标价为24元。
主要观点
- 四季度业绩超预期：广汽集团四季度归母净利润预计为13.2-23.2亿元，环比增长39%-145%，同比增长37%-140%。
- 全年销量增长：2021年全年销量达214.4万台，同比增长4.92%；四季度销量65.07万台，同比增长2.21%。
- 产品结构优化：广汽丰田、广汽自主乘用车和埃安新能源销量表现优异，尤其是广汽自主的高毛利车型如GS4、M8销量同比提升，推动利润率增长。
- 2022年增长预期：预计广汽丰田销量将实现拐点，广丰产品线扩展至新高度，盈利能力提升。广汽埃安和传祺也将加码发力，尤其是埃安新车型AION LX PLUS的上市，预计带来新增量。
- 盈利预测：2021年归母净利润预计为71.69亿元，2022年预计为100.71亿元，对应PE估值分别为20.95倍和14.91倍。
- 财务指标提升：2022年ROE预计达10.38%，ROIC预计达22.53%，盈利能力持续增强。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：14.51元
- 目标价：24元
- 总股本/流通：10,371百万股
- 总市值/流通：150,477百万元
- 12个月最高/最低：20.37元/10.21元
投资建议
- 评级：买入
- 预期涨幅：未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
- 2021/2022年归母净利润：71亿元/100亿元
- 2021/2022年PE估值：20.95倍/14.91倍
盈利预测和财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 63,157 | 75,788 | 102,314 | 112,546 |
| 净利润（百万元） | 5,966 | 7,169 | 10,071 | 11,975 |
| 毛利率 | 7.12% | 7.85% | 8.50% | 8.50% |
| 销售净利率 | 8.93% | 9.05% | 9.36% | 10.15% |
| ROE | 7.08% | 8.01% | 10.38% | 11.36% |
| ROIC | 12.37% | 13.54% | 22.53% | 27.78% |
| EPS（元） | 0.58 | 0.69 | 0.97 | 1.16 |
| PE（X） | 25.17 | 20.95 | 14.91 | 12.54 |
| PB（X） | 1.78 | 1.68 | 1.55 | 1.42 |
| PS（X） | 2.38 | 1.98 | 1.47 | 1.33 |
| EV/EBITDA（X） | 9.09 | 10.19 | 7.32 | 5.45 |
风险提示
- 乘用车行业销量不及预期
- 终端优惠幅度大于预期
- 芯片影响汽车产量
投资评级说明
- 行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
- 公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
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产品与市场策略
- 广汽丰田：销量有望迎来拐点，产品线扩展，盈利能力提升。
- 广汽自主乘用车：GS4、M8等高毛利车型销量提升，产品结构优化。
- 广汽埃安：2021年实现12万台销售，同比增长101.8%；2022年将推出AION LX PLUS，续航里程达1008公里，缓解续航焦虑。
- 传祺品牌：影豹填补产能，GS4、GS8、M8优化产品结构，进入上升通道。
资产负债表（百万）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 32,243 | 28,500 | 40,421 | 48,420 | 62,517 |
| 应收和预付款项 | 8,053 | 8,528 | 10,825 | 16,726 | 12,772 |
| 存货 | 6,928 | 6,622 | 8,549 | 13,166 | 9,506 |
| 流动资产合计 | 56,865 | 56,643 | 70,643 | 89,796 | 96,608 |
| 资产总计 | 137,41 | 142,80 | 151,13 | 168,86 | 173,11 |
现金流量表（百万）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性现金流 | -381 | -2,887 | 8,510 | -1,976 | 3,063 |
| 投资性现金流 | -4,826 | 469 | 11,196 | 12,541 | 14,870 |
| 融资性现金流 | -2,325 | -1,794 | -7,784 | -2,566 | -3,837 |
| 现金增加额 | -7,523 | -4,230 | 11,921 | 7,999 | 14,097 |
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-
证券分析师：白宇
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-
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- 华北销售总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
- 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
- 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
- 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
- 华东销售总助：杨晶
- 华东销售：王玉琪、郭瑜、徐丽闵
- 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
- 华南销售副总监：查方龙
- 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文
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