深度报告-20211203-中国银河-建筑行业深度报告_量变到质变_绿色低碳助发展_33页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

1. 基建投资稳中求进

• 基建投资质变：我国基建龙头企业在技术、经验、管理、资金等方面处于全球领先地位，2021年1-10月广义基建投资同比增长 0.72%，预计2021年/2022年增速分别为 1.02% / 3%。
• 基建细分领域：电力、热力及水的生产供应业投资增速有所回落，但管道运输、水上运输、航空运输等细分领域景气度较高。
• 基建作用：基建是逆周期调节和稳增长的重要抓手，尤其在“十四五”期间，更加注重绿色环保和精细化发展。
• 基建央企：八大建筑央企新签订单市占率从2013年的 24.38% 提升至2020年的 34.49%，2021年Q3进一步提升至 39.44%，集中度持续提升。

2. 绿色低碳建筑发展前景广阔

• 政策支持：国家“十四五”规划提出大力发展绿色建筑，推动“碳中和”与“碳达峰”目标。
• 绿色建筑占比：2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到 70%，推动建筑全生命周期绿色建造。
• 抽水蓄能：国家能源局提出到2030年抽水蓄能投产总规模达 1.2亿千瓦，当前我国抽水蓄能占比仅为 1.4%，提升空间较大。抽水蓄能成本（500-640万元/1MW）明显低于化学储能（1100-2500万元/1MW）。
• BIPV发展：国家能源局开展整县（市、区）推进屋顶分布式光伏开发试点，全国共有 676个试点地区，BIPV预计在“十四五”期间迎来较快发展。

3. 房建市场结构性机会显现

• 房地产投资：预计2021年房地产投资增速为 5.8%，2022年有望进一步回落至 -2%。
• 竣工面积：预计2021年1-10月竣工面积增速为 16.3%，有望延续正增长，而新开工面积增速则因成交土地规划面积增速回落而下行。
• 期房与现房销售：期房销售面积增速快于现房，2021年1-10月期房销售面积同比增长 7.7%，现房销售面积同比增长 4.3%。

4. 建筑行业估值处于历史低位

• 估值水平：建筑行业估值处于过去十八年的 0.19% 分位，一级行业中最低，安全边际较高。
• 推荐企业：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学等基建央企；以及上海建工、隧道股份、中钢国际等地方龙头；建议关注四川路桥、鸿路钢构、中衡设计、华设集团、金螳螂等。

主要观点

• 基建投资：从“量变”向“质变”过渡，更加注重绿色环保和高质量发展。
• 绿色建筑：政策鼓励绿色建筑发展，特别是装配式建筑和BIPV，未来增长潜力大。
• 房建市场：结构性机会显现，竣工面积有望正增长，但新开工和销售面积增速将受调控影响。
• 行业估值：建筑行业估值处于历史低位，具备较高安全边际，值得关注。

关键信息

• 政策导向：国家“十四五”规划和《2030年前碳达峰行动方案》推动绿色建筑发展。
• 基建数据：2021年1-10月广义基建投资同比增长 0.72%，预计2021年增速为 1.02%，2022年有望回升至 3%。
• 绿色建筑目标：2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达 70%，2025年建筑可再生能源替代率目标为 8%。
• 抽水蓄能规划：2025年抽水蓄能投产总规模达 6200万千瓦，2030年达 1.2亿千瓦。
• BIPV项目：中国电建、中国能建等企业参与BIPV建设，部分项目已实现较大规模应用。
• 装配式建筑：预计2026年装配式建筑面积占比达 30%，钢结构建筑发展迅速，具备较大提升空间。
• 货币环境：货币供应量与经济增速匹配，M1增速维持在 2.8%，M2增速为 8.7%。
• 国际贸易：国际工程受汇率及地缘政治影响较大，人民币升值可能带来汇兑损失，但整体趋势向好。

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 应收账款回收不及预期
• 新签订单不及预期
• 疫情反复影响施工进度

推荐逻辑

• 基建投资增速有望温和回升，具备政策支持和行业龙头优势。
• 绿色低碳建筑符合国家政策导向，发展前景广阔。
• 建筑行业估值处于历史低位，安全边际高，具备投资价值。

分析师信息

• 龙天光
  联系方式：021-20252646
  邮箱：longtianguang_yj@chinastock.com.cn
  登记编码：S0130519060004

• 钱德胜
  联系方式：021-20252621
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