建筑行业深度报告：量变到质变，绿色低碳助发展_33页_1mb

建筑行业深度报告总结

核心内容

建筑行业正迎来从量变到质变的转型阶段，绿色低碳成为推动行业发展的关键方向。政策支持与市场需求共同驱动下，绿色建筑、抽水蓄能、BIPV等细分领域发展潜力巨大。同时，基建投资在稳增长和逆周期调节中发挥重要作用，预计2021/2022年增速分别为1.02% / 3%。

主要观点

• 绿色低碳建筑：受到“十四五”规划和“碳达峰”、“碳中和”政策的大力推动，绿色建筑、装配式建筑、BIPV等技术与模式获得政策支持，成为未来发展的重点方向。
• 基建投资稳中求进：基建投资增速虽有所放缓，但仍是经济托底的重要手段。随着技术提升和精细化发展，基建投资有望温和回升。
• 房地产市场结构性调整：房地产投资增速逐步回落，竣工面积增速有望延续正增长，但新开工面积增速受土地成交和调控政策影响，预计2022年上半年承压，下半年边际改善。
• 行业集中度提升：建筑行业集中度逐步提高，八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020年的34.49%，2021年Q3进一步提升至39.44%。
• 估值处于历史低位：建筑行业估值处于过去十八年的0.19%分位，安全边际较高，具备投资价值。

关键信息

绿色低碳建筑

• 政策支持：国家层面明确支持绿色建筑发展，推动建筑行业绿色转型，包括节能降碳、工业碳达峰、城乡建设碳达峰等。
• 抽水蓄能电站：我国抽水蓄能电站总规模位居世界首位，但占比仍低于发达国家。国家能源局提出“十四五”期间抽水蓄能投产总规模将翻倍至6200万千瓦以上，2030年达到1.2亿千瓦左右。
• BIPV发展：国家能源局推动整县推进屋顶分布式光伏开发，全国共有676个试点。BIPV技术将推动建筑与光伏一体化，预计“十四五”期间将迎来较快发展。

基建投资

• 投资增速：2021年1-10月广义基建投资同比增长0.72%，预计2021年增速为1.02%，2022年有望回升至3%。
• 细分领域：基建投资涵盖电力、热力、水的生产供应，以及交通、水利、生态环保等领域，其中管道运输、水上运输、航空运输等景气度较高。
• 行业地位：我国基建企业在技术、经验、管理、资金等方面全球领先，积极参与国际工程，推动“一带一路”建设。

房地产市场

• 投资与销售：房地产投资增速预计2021年为5.8%，2022年为-2%。销售面积增速受政策调控影响持续回落。
• 竣工面积：竣工面积增速有望延续正增长，2021年1-10月同比增长16.3%，随着疫情好转，竣工周期有望改善。
• 结构变化：期房销售占比提升，导致竣工面积增速受阻。现房销售占比下降，影响整体行业表现。

行业趋势与投资建议

• 装配式建筑：装配式建筑在2021年表现突出，PC结构建筑具有先发优势，钢结构建筑发展潜力大，未来有望实现成本下降，提高竞争力。
• 国际工程：受汇率波动和地缘政治影响较大，人民币升值带来汇兑损失，但2021年国际贸易环境不确定性降低，国际工程有望有所改善。
• 推荐企业：重点推荐八大建筑央企（中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学）及部分地方建筑企业（如上海建工、中钢国际等）。

风险提示

• 固定资产投资增速大幅下滑
• 应收账款回收不及预期
• 新签订单不及预期
• 疫情反复影响施工进度

附录

• 绿色建筑：2022年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%，推动建筑业绿色供应链建设。
• 政策支持：住建部、国家发改委等多部门联合推动绿色建筑创建行动，提升建筑能效水平，推广光伏发电与建筑一体化。
• 市场数据：2020年建筑行业营业收入同比增长14.44%，归母净利润同比增长9.2%，扣非净利润同比增长5.76%。行业毛利率为11.25%，净利率为3.26%。

附录：推荐企业

• 基建央企：中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国化学
• 地方建筑企业：上海建工、隧道股份、中钢国际
• 关注企业：四川路桥、鸿路钢构、中衡设计、华设集团、金螳螂

相关研究与图表

• 图表1：《十四五》规划中建筑相关要点
• 图表2：《2030年前碳达峰行动方案》能耗及碳排放目标
• 图表3：建筑全过程碳排放
• 图表4：抽水蓄能电站投产总规模规划
• 图表5：整县屋顶分布式光伏试点名单
• 图表6：社会融资规模增速
• 图表7：M1与M2增速
• 图表8：房地产投资与销售面积增速
• 图表9：制造业投资增速
• 图表10：城轨工程景气度
• 图表11：化建工程景气度受油价影响
• 图表12：装配式建筑政策发展
• 图表13：PC建筑与现场浇筑建筑对比
• 图表14：建筑行业营业收入及增速
• 图表15：建筑行业归母净利润及增速
• 图表16：建筑行业毛利率和净利率

总结

建筑行业正经历从高速增长向高质量发展的转型，绿色低碳成为主要发展方向。基建投资在稳增长中发挥重要作用，预计未来增速将温和回升。房地产市场结构性调整，竣工面积有望延续正增长，但新开工面积增速受调控影响。装配式建筑和BIPV等新技术在政策推动下快速发展，行业集中度提升，估值处于历史低位，具备投资价值。