20230809-东方证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险动态跟踪_负债端改善显著_把握投资弹性带来的中报预期差_6页_480kb

行业：非银行金融
国家/地区：中国
日期：2023-08-09

核心观点

1. 需求端复苏强劲：受疫情影响和预定利率下调影响，保险需求，特别是增额终身寿险业务，销售火爆，推动1H23新单和NBV高速增长。疫情放开和公司河南分公司开业促进了中国内地市场的增长；香港通关后，内地访客新单保费同比飙升268.6%，内地需求反弹持续催化。
2. 资产端弹性驱动利润改善：经比较1H23与1H22的基准指数，详情数据体现资产回暖，推动公司利润和股东回报预期。
3. 核心竞争力维持：“最优秀代理”模式持续成功，科技与战略投资（如中邮人寿）形成多元化布局，促进盈利能力。
4. 评级调整：下调2023-25年EVPS预测，调整目标价至9,151港元（前值10,108港元），维持**“买入”**评级。

财务预测变更

• 归母净利润预计从2023E起逐步增长（近期波动较大，可能应急出EA）。
• 每股收益及EVPS下调，反映对盈利持续性或市场估值压力的关注。

风险提示

• 新单增长不及预期。
• 利率和权益市场大幅波动加剧资产端亏损风险。
• 分地区监管政策调整影响公司战略推进。

P/EV与估值

• 当前隐含P/EV约135-126倍，估值相对过往仍有一定空间，但公司基本面改善带来调整预期。

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