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招商银行2021年度点评报告总结

核心内容

招商银行于2022年1月17日发布了2021年度业绩快报，整体表现稳健，盈利水平持续提升，资产质量保持优异，同时通过资本补充和战略投资进一步强化其综合化经营能力。

主要观点

• 盈利水平稳健提升：
  2021年公司实现营业收入3312.34亿元，同比增长14.03%；归母净利润1199.22亿元，同比增长23.2%；加权ROE为16.94%，同比上升1.21个百分点；基本EPS为4.61元，同比增长21.64%。
  盈利增速优于前三季度，主要受益于利息净收入改善、非息收入高增以及拨备计提减少。

• 资产与负债端表现良好：
  截至2021年末，公司资产总额达92726.60亿元，同比增长10.90%；其中贷款规模达55700.34亿元，同比增长10.76%，占总资产比重为60.07%。
  负债端存款快速增长，负债总额为84048.77亿元，同比增长10.14%；存款规模达63470.38亿元，同比增长12.77%，占总负债比重提升至75.52%。存款比重上升有助于降低负债成本，增强盈利空间。

• 资产质量保持优异：
  公司不良贷款率为0.91%，较2020年末和2021年9月末分别下降0.16和0.02个百分点，维持行业较低水平。
  不良贷款拨备覆盖率441.34%，较2020年末变化3.66个百分点，较2021年9月末下降1.8个百分点，显示拨备释放对利润的积极影响。

• 资本补充与战略投资：
  2021年12月9日，公司发行430亿元无固定期限资本债券，有效补充资本，为业务拓展提供支持。
  理财子公司招银理财完成增资，引入JPMorgan Asset Management (Asia-Pacific) Limited作为战略投资者，累计出资26.67亿元，持股10%。此举有助于完善公司治理、提升业务能力，并借鉴国际领先资管机构的经验。

关键信息

• 业务模式创新：公司持续推动“一体两翼”战略，零售金融保持优势，批发金融价值逐步显现，各项业务保持行业领先地位。
• 轻型银行转型成效显著：资金使用效率提升，经营周期性降低，盈利质量持续优化。
• 大财富管理体系定位明确：金融科技布局深入，为中长期业务发展提供支撑。
• 投资建议：分析师张一纬给予“推荐”评级，预测2022-2023年BVPS分别为32.94元和37.54元，对应当前股价PB为1.46倍和1.28倍。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期可能导致资产质量恶化。

市场数据

分析师简介

• 张一纬：银行业分析师，瑞士圣加仑大学银行与金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作5年。
• 承诺：独立、客观地出具报告，不与报告观点直接或间接相关。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

免责声明

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    • 陆韵如 021-60387901 luyunru_yi@chinastock.com.cn
    • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn