20190714-中泰证券-商业贸易行业周报：食品CPI同比持续上行，关注超市龙头中报业绩_16页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国商业贸易行业近期市场表现及重点公司的发展动态，重点聚焦超市和零售板块。报告指出，上半年食品CPI持续上行，对超市行业形成利好，特别是生鲜超市。同时，对部分重点公司如苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份和红旗连锁进行了深入分析，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：商贸零售（中信）指数上周下跌3.90%，跑输沪深300指数1.73个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨12.35%，但整体表现仍落后于大盘。
• 子板块表现：超市指数下跌0.90%，连锁指数下跌6.09%，百货指数下跌3.99%，贸易指数下跌3.43%。整体市场表现不佳，部分个股涨幅显著，如广州友谊、藏格控股、快乐购等；也有部分个股跌幅较大，如中成股份、茂业通信、鸿达兴业等。
• 投资建议：建议重点关注超市板块，尤其是永辉超市、家家悦、红旗连锁等龙头企业的中报业绩。同时，推荐苏宁易购、南极电商、天虹股份、家家悦和红旗连锁为本周重点推荐股票，给予“增持”或“买入”评级。

关键信息

行业基本面

• 食品CPI上涨：6月食品CPI同比增长8.30%，环比下降0.3%，主要受鲜菜降价和水果价格上涨影响。其中，鲜果CPI同比增长42.70%，猪肉CPI环比增长3.6%，畜肉类CPI环比增长2.2%。
• 零售市场前景：eMarketer预计2019年中国将超越美国成为全球最大的零售市场，未来十年内中国零售板块有望涌现新的巨头。

重点公司分析

• 苏宁易购：

  • 以家电零售为现金牛，战略拓展零售生态圈。
  • 预计2019-2021年营业收入分别为3,105亿元、4,084亿元、4,773亿元，同比增长27%、32%、17%。
  • 归母净利润预计为169.05亿元、33.69亿元、48.26亿元，同比增长显著。
  • 维持“买入”评级。

• 永辉超市：

  • 云创出表后，业务布局更清晰，聚焦“新零售”。
  • 供应链和科技事业部整合，提升运营效率。
  • 预计2019-2021年营收分别为873.61亿元、1087.57亿元、1311.98亿元，同比增长23.89%、24.49%、20.63%。
  • 归母净利润预计为22.75亿元、29.26亿元、37.97亿元，同比增长53.67%、28.61%、29.77%。
  • 维持“增持”评级。

• 家家悦：

  • 供应链优势渐显，拓展西部区域，筹备跨省扩张。
  • 预计2019-2021年营收分别为146亿元、167亿元、189亿元，同比增长15%、14%、13%。
  • 归母净利润预计为4.78亿元、5.37亿元、6.11亿元，同比增长11%、12%、14%。
  • 维持“增持”评级。

• 南极电商：

  • 主品牌授权产品GMV维持强劲增长，盈利稳健提升。
  • 预计2019-2021年授权产品GMV分别为305.81亿元、441.62亿元、612.45亿元，同比增长49.02%、44.41%、38.68%。
  • 采用分部估值，核心业务28倍PE，时间互联业务10倍PE，预计2019年总估值为306.48亿元。
  • 给予“增持”评级。

• 天虹股份：

  • 传统业态升级与新业态培育双轮驱动，员工持股计划彰显长期发展信心。
  • 预计2019-2021年营收分别为201.05亿元、214.38亿元、230.54亿元，同比增长5.06%、6.63%、7.54%。
  • 归母净利润预计为10.69亿元、11.74亿元、13.15亿元，同比增长18.18%、9.82%、12.01%。
  • 维持“买入”评级。

• 红旗连锁：

  • 社区便利超市符合消费升级趋势，与永辉合作后生鲜业务发展对盈利提升有显著影响。
  • 预计2019-2021年营收分别为76.31亿元、80.96亿元、85.87亿元，同比增长5.69%、6.09%、6.06%。
  • 归母净利润预计为4.51亿元、5.04亿元、5.63亿元，同比增长39.80%、11.61%、11.78%。
  • 给予“买入”评级。

市场动态

• 苏宁易购：苏宁小店股权转让完成，不再纳入合并报表，预计增加2019年净利润约34.28亿元。
• 新宁物流：控股股东股份转让完成，京东振越成为新股东。
• 南京新百：非公开发行股票完成，三胞集团仍为控股股东。
• 申通快递：控股股东持股结构变更，德殷德润成为第一大股东。
• 鄂武商A：修改公司章程，设立专门委员会，强化治理结构。
• 三只松鼠：登陆A股创业板，首日大涨44.01%，募资6亿元。
• 唯品会：29亿元收购杉杉商业集团，布局线下奥莱业务。
• 歌斐踩雷：34亿私募基金出现风险，京东否认关联。
• 美团收购摩拜：王慧文接任摩拜法定代表人，摩拜逐步美团化。
• 鲜生友请：管理层被警方抓捕，欠款问题严重。
• 云南白药：陈发树质押股份融资，平安人寿减持套现8亿元。
• 百威亚太：计划赴港上市，募资目标约83.35亿美元至97.82亿美元。
• 永辉云创：法人变更为张豪，经营范围增加特许加盟。
• 呆萝卜：完成6.3亿元A轮融资，推进城市与门店布局，优化供应链。

投资组合

• 重点推荐股票：苏宁易购、家家悦、永辉超市、南极电商、天虹股份、红旗连锁。
• 建议关注：步步高、中百集团等超市企业，以及开润股份、王府井、重庆百货等百货企业，以及唯品会、阿里巴巴等海外零售企业。

风险提示

• 互联网零售行业具备较高弹性，市场下行风险可能带来较大压力。
• 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。
• 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一。

总结

本报告对商业贸易行业的市场表现和重点公司进行了详细分析，指出食品CPI上涨对超市行业有利，建议关注超市龙头企业的中报业绩。同时，对苏宁易购、永辉超市、家家悦、南极电商、天虹股份和红旗连锁等公司给予了积极的投资评级，认为其具备较强的增长潜力和估值优势。此外，报告还提到了行业内的资本动态和重要事件，为投资者提供了全面的参考信息。