20190728-中泰证券-商业贸易行业周报：6月重点零售企业销售数据发布，超市业态保持领先_15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2019年6月，全国5,000家重点零售企业销售额同比增长3.3%。其中，超市业态表现突出，当月销售额同比增长5.4%，累计同比增长5.0%。其他业态中，网络零售增长最快，达16%；购物中心和便利店分别增长6.6%和5.5%。而贸易指数则出现下跌，为-0.37%。

主要观点

• 超市业态持续领先：超市行业在6月保持稳健增长，尤其是必选消费品类（如食品、饮料）增长显著，反映出消费者对基础消费品的持续需求。
• 零售行业整合提速：传统线下零售企业正面临电商冲击，需通过转型提升竞争力，具备跨区域扩张能力和供应链优势的企业更具发展潜力。
• 投资机会显现：随着8月进入中报密集披露期，建议关注零售行业中报业绩靓丽的超市标的，以及连锁、百货业态龙头的业绩改善和估值修复机会。
• 线上线下融合成为趋势：零售企业正积极布局线上线下融合模式，如苏宁易购、永辉超市等，以增强用户体验并提升业绩。

关键信息

重点公司表现

重点公司展望

• 苏宁易购：以家电零售为基石，战略拓展零售生态圈，预计2019-2021年营收增长分别为27%、32%、17%，归母净利润增长分别为53.67%、28.61%、29.77%。
• 永辉超市：组织架构调整基本完成，聚焦“新零售”布局，预计2019-2021年营收增长分别为23.89%、24.49%、20.63%，归母净利润增长分别为53.67%、28.61%、29.77%。
• 家家悦：供应链优势渐显，拓展西部区域，预计2019-2021年营收增长分别为15%、14%、13%，归母净利润增长分别为11%、12%、14%。
• 南极电商：主品牌授权产品GMV强劲增长，预计2019-2021年授权产品GMV分别为305.81亿元、441.62亿元、612.45亿元，归母净利润分别为11.91亿元、16.23亿元、22.01亿元。
• 天虹股份：传统业态升级与新业态培育并行，预计2019-2021年营收增长分别为5.06%、6.63%、7.54%，归母净利润增长分别为18.18%、9.82%、12.01%。
• 红旗连锁：社区便利超市模式符合消费升级趋势，预计2019-2021年营收增长分别为5.69%、6.09%、6.06%，归母净利润增长分别为39.80%、11.61%、11.78%。

本周投资组合

建议重点关注以下公司：

• 苏宁易购、家家悦、永辉超市、南极电商、红旗连锁
• 其他推荐：步步高、中百集团、三只松鼠、开润股份、天虹股份、王府井、重庆百货、唯品会、阿里巴巴

风险提示

1. 互联网零售行业弹性高：若市场下行，板块将面临较大压力。
2. 传统零售转型成本高：线上业绩若低于预期，可能影响整体表现。
3. 线上线下融合未达预期：管理层对转型方向未达成一致，可能影响战略执行。

行业动态

• 阿里与红星美凯龙合作：阿里将持有红星美凯龙10%股份，推动其在中东北非市场的发展。
• 粉象生活完成Pre-A轮融资：社交电商“粉象生活”获千万美元融资，GMV突破20亿元。
• 阳光小玛特获天使轮融资：辽宁便利店品牌获得百万级融资，用于提升运营能力。
• 叮咚买菜完成B4和B5轮融资：生鲜新零售公司获得多轮融资，拓展市场。
• 快先森完成Pre-A轮融资：即时配送服务商获得数千万人民币融资，拓展业务。

数据更新

• 永辉超市：截至2019年末，已开业门店708家。
• 家家悦：截至2019Q1，门店总数752家，新开门店12家，关闭门店3家。
• 天虹股份：截至2019Q1，经营购物中心13家、百货68家、超市81家、便利店157家，面积合计逾300万平方米。

行业展望

• 后电商时代：线上红利接近尾声，线下流量价值重塑，具备强大盈利能力和全渠道场景的企业将受益。
• 零售本质为流量竞争：线上增速放缓，获客成本上升，线下场景成为更经济的引流手段。
• 超市行业特点：行业呈现“大行业、小公司”特征，区域割据明显，多渠道、多业态运营能力成为核心竞争力。

投资建议

• 关注超市行业：行业回暖趋势明显，建议关注业绩增长确定性高的超市企业。
• 关注连锁与百货龙头：在行业整合背景下，连锁与百货业态龙头有望实现业绩改善与估值修复。
• 产品型零售企业：关注具备较强产品力和市场拓展能力的企业，如开润股份。
• 海外机会：关注阿里巴巴、唯品会等具有全球影响力的零售企业。

估值分析

• 苏宁易购：当前PE为22-24倍，估值思路向京东、亚马逊看齐。
• 家家悦：当前PE为22倍，合理估值区间为30XPE-35XPE。
• 永辉超市：当前PE为43倍，未来PE预计降至33倍。
• 南极电商：当前PE为25.26倍，合理估值为306.48亿元。
• 天虹股份：当前PE为15倍，给予2019年18XPE。
• 红旗连锁：当前PE为18倍，合理估值区间为25-30倍。

行业趋势

• 线上与线下融合：线上线下融合模式成为零售企业转型的重要方向。
• 供应链优化：具备强大供应链优势的企业在行业整合中更具竞争力。
• 区域扩张：部分企业正加速区域扩张，如家家悦、永辉超市等。

总结

整体来看，2019年6月零售行业呈现稳中有升的态势，超市业态表现尤为突出。随着行业整合提速，具备强大供应链、跨区域扩张能力和线上线下融合战略的企业将更易获得增长机会。投资建议关注超市、连锁、百货等业态龙头，同时留意产品型零售企业及海外机会。风险方面，需警惕互联网零售的高弹性以及传统零售转型的不确定性。