20170910-中泰证券-商业贸易行业周报_8月份CPI超预期_重点推荐超市以及电商板块_12页_663kb

商业贸易行业分析总结

核心内容概览

本报告主要围绕8月份CPI数据对商业贸易行业的影响，重点推荐超市及电商板块，维持“增持”评级。分析师彭毅与宁浮洁指出，CPI上涨对超市板块形成利好，建议重点关注全国性及区域性龙头。同时，电商板块表现优异，特别是南极电商、苏宁云商等具备良好增长潜力的公司。

主要观点

1. 行业表现

• 上周商贸零售（中信）指数下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.02个百分点。
• 年初至今，商贸零售板块下跌7.29%，跑输沪深300指数2.87个百分点。
• 子板块表现分化：超市指数上涨0.59%，连锁指数上涨0.35%，贸易指数下降0.32%，百货指数下降0.70%。

2. 超市板块

• 食品CPI单月同比为-0.2%，但环比上涨0.9个百分点，延续3月份以来的上涨趋势。
• 鲜菜价格同比上涨9.7%，猪肉价格同比下降13.4%，但整体趋势向好。
• 超市板块因CPI上涨迎来投资机会，建议关注永辉超市、中百集团、家家悦等。

3. 电商板块

• 南极电商H1 GMV同比增长98.95%，其中Q2 GMV达23.03亿元，增速显著。
• 电商板块整体高增长，线上零售额同比上涨30.89%，优于线下零售表现。
• 建议重点配置具备良好增长模式和盈利预期的电商企业，如南极电商、苏宁云商、宝尊电商等。

4. 重点公司推荐

• 永辉超市：业绩超预期，毛利率上升，费用率下降，建议“买入”。
• 苏宁云商：双线模式最优，盈利持续改善，背靠阿里，物流与金融业务发力，建议“买入”。
• 南极电商：构建完整的电商运营生态圈，未来增长潜力大，建议“买入”。

关键信息

重点公司财务数据

重点公司投资逻辑

• 永辉超市：毛利率上升，费用率下降，业绩超预期，预计2017-2019年PE分别为35.71/28.63/22.83倍，目标价8.01元。
• 苏宁云商：零售扭亏为盈，盈利或环比提升，物流与金融业务持续发力，目标价19.61元。
• 南极电商：构建“品牌+渠道+内容+工具”矩阵生态圈，预计2017-2019年营收增长201.83%、40.52%、30.80%，目标价19.14元。

行业前瞻

1. 零售弱复苏延续

• 2017年H1全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长3.1%，增速高于上年同期6.3个百分点。
• 零售板块结构性分化趋势明显，具备供应链优势和激励机制充分的公司有望脱颖而出。

2. 线上高增长持续

• 2017H1网上零售额达2.37万亿元，同比增长30.89%。
• 线下零售出现分化，龙头公司增速高于行业，中小零售企业面临下行压力。

投资组合建议

本周重点推荐股票

风险提示

• 板块高弹性下市场系统性风险较大；
• 全渠道融合不及预期；
• 管理层对转型未达成统一意见。

其他动态

新零售动态

• 苏宁与天天快递共建B网，提升物流保障能力；
• 蒙牛与天猫合作，拓展线上销售及大数据营销；
• 易果安鲜达与EMS合作，提升冷链配送效率；
• 网易严选与万科合作，打造“严选home”线下空间。

传统零售动态

• 14家超市上市公司上半年盈利增长显著；
• 南京罗森新店开业首日销售额突破10万元；
• 广东连锁50强中，华润、沃尔玛、百丽位列前三。

资本动态

• 原大众点评COO吕广渝投资“猩便利”，获亿元天使轮投资；
• 小麦铺完成1.2亿元融资，推出4.0版本门店。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上；
• 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间；
• 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
• 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券研究所发布，仅供客户使用。报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，投资者需自行判断。中泰证券及其研究人员对报告内容的准确性和完整性不作任何保证。