20190707-中泰证券-商业贸易行业周报：关注小业态发展前景，重点配置超市板块和低估值电商标的_14页_1mb

商业贸易行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国商业贸易领域，分析行业走势及重点公司表现，提出对小业态、超市板块和低估值电商标的的投资建议。整体行业评级为增持，并重点推荐苏宁易购、南极电商、家家悦、永辉超市和红旗连锁等公司。

主要观点

行业整体表现

• 商贸零售（中信）指数上涨 0.61%，跑输沪深300指数 1.16个百分点。
• 年初至今，商贸零售板块上涨 16.92%，跑输沪深300指数 12.40个百分点。
• 子板块表现不一：超市指数下跌1.27%，连锁指上涨0.14%，百货指数上涨1.54%，贸易指数上涨1.26%。
• 相对于本周沪深300涨幅 1.77% 和中小板指涨幅 2.12%，商贸零售板块整体表现一般。

市场趋势与机会

• 猪价持续上涨，预计6月CPI仍将维持高位，利好必选消费超市板块。
• 小业态发展前景良好，建议重点关注社区型生鲜超市及便利店业态，如红旗连锁和永辉超市。
• 电商行业面临流量红利见顶，需依赖供应链服务和生态圈建设，拥有物流、金融等配套服务的电商更具竞争优势。

重点公司推荐

• 苏宁易购：全渠道多业态智慧零售网络效率最优，预计小店和金融业务出表后盈利和现金流将显著改善，维持“买入”评级。
• 南极电商：主品牌授权产品GMV维持强劲增长，预计2019年公司加总估值为306.48亿元，给予“买入”评级。
• 家家悦：供应链优势渐显，预计进入加速扩张期，维持“增持”评级。
• 永辉超市：组织架构调整后，聚焦“新零售”发展，预计进入新一轮增长周期，维持“增持”评级。
• 红旗连锁：西南区域连锁便利店龙头，生鲜业务拓展助力盈利上升，维持“增持”评级。

关键信息

重点公司财务预测

估值与投资建议

• 苏宁易购：目标价 18元，给予“买入”评级。
• 南极电商：目标价 12.09元，给予“买入”评级。
• 家家悦：目标价 31.62元，给予“增持”评级。
• 永辉超市：目标价 10.08元，给予“增持”评级。
• 天虹股份：目标价 16.02元，给予“买入”评级。
• 红旗连锁：目标价 8.20元，给予“增持”评级。

风险提示

1. 互联网零售行业具备较高弹性，若市场下行，将带来较大下行压力。
2. 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩若低于预期将影响整体表现。
3. 线上线下融合未达预期，管理层对转型未达成统一，可能影响战略执行。

重点投资组合

• 苏宁易购：全渠道多业态智慧零售网络效率最优，线下门店价值重估，预计2019-2021年营收及净利润稳步增长。
• 南极电商：主品牌授权产品GMV强劲增长，采用分部估值，合理估值区间为 306.48亿元。
• 家家悦：供应链优势渐显，区域拓展加速，合理估值区间为 30XPE-35XPE。
• 永辉超市：组织架构调整后，聚焦“新零售”，预计进入新一轮增长周期。
• 红旗连锁：西南区域便利店龙头，生鲜业务拓展助力盈利上升，合理估值为 25XPE。

本周市场表现

涨幅前五名

1. 昆百大A：上涨 8.79%
2. 天虹商场：上涨 7.58%
3. 传化股份：上涨 7.44%
4. 弘业股份：上涨 6.36%
5. 汇通能源：上涨 5.65%

跌幅前五名

1. 吉峰农机：下跌 13.64%
2. 茂业通信：下跌 9.24%
3. 汇鸿集团：下跌 7.48%
4. 海印股份：下跌 7.48%
5. 快乐购：下跌 6.87%

门店更新情况

• 永辉超市：截至2019年末，已开业门店 708家。
• 家家悦：截至2019Q1，门店总数 752家，其中新增门店 12家，关闭门店 3家。
• 天虹股份：截至2019Q1，经营购物中心、百货、超市、便利店门店共计 181家，面积合计逾 300万平方米。

行业前瞻

• 电商：主流电商获客成本上升，用户增长放缓，需依托供应链服务和生态圈建设提升竞争力。
• 超市：线下迎来流量与供应链价值重估，建议关注社区店、Mini店、生鲜超市等业态。
• 百货：数字化转型和跨区域扩张是核心，建议关注天虹股份、王府井、重庆百货等企业。

建议关注标的

• 产品型零售企业：关注开润股份。
• 其他重点企业：建议重点关注步步高、中百集团、唯品会、阿里巴巴等。

附录：图表说明

• 图表1：零售行业涨跌幅情况
• 图表2：行业各子板块涨跌幅情况表现
• 图表3：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表4：百货板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表5：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表6：超市板块相对收益及PE（TTM）情况
• 图表7：本周板块上市公司涨幅前五名表现
• 图表8：本周板块上市公司跌幅前五名表现
• 图表9：下周公司大事提醒
• 图表10：本周重点推荐股票及看点

投资评级说明

• 买入：预期未来 6-12个月 相对基准指数涨幅在 15%以上。
• 增持：预期未来 6-12个月 相对基准指数涨幅在 5%-15% 之间。
• 持有：预期未来 6-12个月 相对基准指数涨幅在 -10%至+5% 之间。
• 减持：预期未来 6-12个月 相对基准指数跌幅在 10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。