20190813-国信证券-商贸零售8月投资策略：CPI高位利好超市，金价上涨提振珠宝_14页_1mb

商贸零售8月投资策略总结

核心内容

本报告为2019年8月的商贸零售行业投资策略，整体对行业维持“超配”评级。报告指出，食品CPI维持高位，利好超市板块；金价上涨提振黄金珠宝行业。同时，建议关注行业龙头的估值修复机会。

主要观点

• 宏观环境：2019年1-6月，社会消费品零售总额同比增长8.4%，其中6月增速达9.8%。食品CPI上涨显著，对超市板块形成利好。
• 行业趋势：社零增速进入个位数时代，但超市等必选消费品类仍保持较高增长。消费升级趋势仍在，但消费者更加注重性价比。
• 板块表现：7月SW商贸指数下跌4.31%，跑输沪深300（+0.26%）。超市板块小幅回调，但仍有超额收益；百货和专业零售板块表现不佳。
• 投资建议：重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦和苏宁易购。认为这些企业在当前环境下具备较强的竞争力和增长潜力。

关键信息

CPI高位利好超市

• 食品CPI上涨9.1%，对超市同店增速和毛利额产生积极影响。
• 预计下半年食品CPI仍将维持高位，超市企业有望持续表现良好。
• 永辉超市、家家悦等区域龙头受益于CPI上涨，建议重点关注。

金价上涨提振珠宝

• 金价上涨带动黄金珠宝行业情绪改善，周大生受益显著。
• 周大生在2019年保持高增长，预计未来三年净利润分别为10.08/11.89/14.06亿元，维持“买入”评级。

百货板块：关注天虹股份

• 天虹股份作为百货龙头，在悲观情绪下出现错杀，建议积极关注。
• 公司经营策略符合中产家庭消费趋势，预计未来三年净利润分别为10.78/12.91/14.69亿元，维持“买入”评级。

专业连锁：关注美凯龙和苏宁易购

• 美凯龙和苏宁易购作为细分行业龙头，具备高增长和弹性。
• 苏宁易购估值较低，有较大的估值修复空间，预计未来三年净利润分别为173.27/30.85/48.11亿元，维持“买入”评级。

市场估值

• 截至7月31日，商业贸易行业动态市盈率（TTM）为19.98倍，处于低位。
• 个股表现分化，部分公司如永辉超市、家家悦、周大生表现较好，而部分公司如苏宁易购、天虹股份出现回调。

重点公司分析

风险提示

• 社零增速放缓：可能导致企业同店增速下滑。
• 展店不及预期：影响企业市场份额和盈利增长。
• 股票减持压力：可能对股价产生负面影响。
• 消费增速放缓：可能影响黄金珠宝行业增长。

附录：投资评级定义

总结

本报告认为，在食品CPI高位和金价上涨的背景下，超市和黄金珠宝行业具备较强的投资价值。重点推荐永辉超市、周大生、天虹股份、家家悦和苏宁易购。同时，提醒投资者关注行业增速放缓、展店不及预期和股票减持等风险因素。