20161211-国金证券-商业贸易行业研究周报_CPI上升预期下_建议增配超市板块_18页_1mb

报告摘要

商业贸易行业周报总结

核心内容

本报告为国金证券发布的商业贸易行业周报，内容涵盖行业观点、投资建议、上周行情回顾、行业新闻回顾、重点公司估值与评级分析及风险提示。报告整体建议增持零售板块，认为其在CPI上升周期中具有增长潜力，并受益于线上线下融合趋势。

主要观点

行业表现：
- 上周中信商贸零售指数上涨1.79%，跑赢沪深300指数2.79个百分点，显示板块整体表现强势。
- 106家样本公司中，67家上涨，32家下跌，7家持平，无停牌。
细分行业走势：
- 中信百货指数上涨1.70个百分点；
- 中信超市指数上涨5.45个百分点；
- 中信连锁指数上涨4.66个百分点；
- 中信贸易指数下跌0.96个百分点。
CPI上升周期与超市板块：
- 11月CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.1%，创近7个月新高。
- 超市板块销售额增速与CPI同比增速呈强相关性，CPI每上行1个百分点，带来超市总销售额约3.15个百分点的提升。
- 永辉超市为例，CPI每上行1个百分点，其同店增速提升3.4个百分点，回归结果显著（R²=88.5%）。
零售板块投资建议：
- 短期建议：关注低估值、业绩持续改善的百货龙头（如鄂武商、天虹商场）及受益于CPI上升周期和线上线下融合的超市板块（如永辉超市、中百集团、步步高）。
- 中期建议：关注商业物业价值被低估的公司（如欧亚集团、大商股份），以及电商及转型标的（如青岛金王、东百集团、友阿股份、广百股份、ST人乐）。
- 自下而上推荐：爱迪尔（钻石产业链并购整合）和飞亚达A（受益央企改革）。
上周推荐组合表现：
- 推荐组合中，永辉超市、中百集团、天虹商场、广百股份、爱迪尔等均跑赢板块；
- 农产品和东百集团跑输行业。

关键信息

市场数据（人民币）

指数名称	值
行业优化平均市盈率	51.46
市场优化平均市盈率	17.49
国金商业贸易产业指数	4238.53
沪深300指数	3493.70
上证指数	3232.88
深证成指	10789.62
中小板综指	11980.64

板块估值

截至2016年12月9日：

中信商贸零售板块动态估值42.4X，相对沪深300估值溢价率261.0%；
中信百货板块动态估值30.9X，相对沪深300估值溢价率163.0%；
中信超市板块动态估值60.8X，相对沪深300估值溢价率418.0%；
中信连锁板块动态估值57.9X，相对沪深300估值溢价率393.2%；
中信贸易板块动态估值50.X，相对沪深300估值溢价率326.2%。

个股表现

涨幅前十包括：三江购物（46.42%）、百大集团（28.16%）、步步高（16.36%）、三联商社（12.04%）、新华锦（11.91%）、永辉超市（11.70%）等；
跌幅前十包括：南宁百货（-13.07%）、辽宁成大（-10.97%）、东百集团（-6.28%）等。

海外市场表现

高鑫零售上涨13.61%，市盈率22.67；
沃尔玛下跌1.61%，市盈率14.66；
亚马逊上涨4.01%，市盈率612.82；
阿里巴巴上涨0.31%，市盈率20.87；
京东上涨11.65%，市盈率-26.40；
聚美优品下跌6.24%，市盈率36.10；
唯品会下跌11.60%，市盈率28.85；
腾讯控股下跌5.90%，市盈率51.87；
FACEBOOK上涨0.55%，市盈率93.53。

投资建议

短期投资主线：
- 低估值、布局购物中心业态、商业运营能力强、业绩持续改善的百货龙头：鄂武商、天虹商场；
- 受益CPI上升周期及线上线下融合的超市板块：永辉超市、中百集团、步步高；
- 商业物业价值被大幅低估的公司：欧亚集团、大商股份；
- 电商股及转型标的：青岛金王、东百集团、友阿股份、广百股份、ST人乐；
- 自下而上推荐：爱迪尔、飞亚达A。

风险提示

经济低迷：可能导致中高端消费进一步下滑；
国企改革政策不确定性：政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期。

长期竞争力评级与投资评级说明

长期竞争力评级：高于行业均值，侧重于企业基本面，评估未来两年后综合竞争力与行业均值的对比。
投资评级：
- 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%之间；
- 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%之间；
- 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。