20180607-申万宏源-关键假设表调整与交流精粹（2018年6月）_原材料价格预期稳定_信用收缩负循环受关注_43页_1mb

申万宏源2018年6月投资研究报告总结

核心内容概览

2018年6月，申万宏源研究所通过6月观点交流会，重点分析了信用收缩负循环、原材料价格预期稳定、新能源产业链布局、各行业估值与盈利情况等核心议题。报告指出，全球经济复苏背景下，美国经济相对强劲，但美元全年震荡；国内经济在财政收入高增长与融资条件改善下，经济韧性显现，PPI和投资有望回暖。整体市场进入信用收缩负循环，需关注政策引导与市场维稳。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 增长动能修复：企业复工与融资条件改善推动经济稳健增长。
• 美元走势：美元阶段性走强，但全年预计震荡，人民币保持基本稳定。
• 利率预期：市场进入信用收缩负循环，央行通过MLF操作缓解市场担忧，全年收益率呈U型波动，10Y国债收益率预计在3.4%-4%之间。

策略建议

• 市场状态：当前A股处于中高性价比状态，市场回调幅度有限。
• 投资策略：建议“狙击手”策略，关注个股机会，特别是估值较低、基本面改善的板块。
• 重点方向：新能源汽车、版权、金融地产、周期品等。

港股策略

• 市场格局：港股6月仍维持区间震荡，估值处于低位。
• 催化剂：A股纳入MSCI指数有助于吸引国际资金流入，但需关注中报季的业绩验证。
• 板块关注：防御类板块（医药、教育）和高油价驱动的油气板块。

债券市场

• 趋势判断：继续看多债市，全年收益率呈U型波动。
• 风险提示：需防范信用违约，关注流动性风险。

各行业观点

金融地产

• 银行板块：推荐低估值、有拐点的银行，如上海银行、中信银行、南京银行，以及龙头银行如招商银行、工商银行等。
• 保险板块：四大险企寿险保费增速均为正，推荐中国平安、中国太保、新华保险。
• 证券板块：看好龙头券商，如中信证券、广发证券、海通证券，受益于多层次资本市场发展。
• 房地产板块：国有龙头房企具备融资优势，推荐保利地产、招商蛇口、万科A等。
• 建筑施工：推荐专业工程公司如中国化学、东华科技，以及PPP项目相关企业如东方园林。

材料业

• 基础化工：环保趋严与油价上移利好化工行业，推荐PX、粘胶价格上涨相关标的，如扬农化工、浙江龙盛。
• 钢铁板块：坚定看好三季度供需错配行情，推荐宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。
• 有色金属：推荐钴与硅龙头企业，如合盛硅业、寒锐钴业，关注短中期钴价企稳回升。

能源

• 石油化工：推荐具备资源储备的公司，如中国石化、上海石化、荣盛石化。
• 天然气：推荐新奥股份、恒力股份、荣盛石化等，受益于油价上涨与天然气需求增长。
• 煤炭：推荐国企改革预期强、估值低的西山煤电、山西焦化等，关注炼焦煤价格上涨趋势。
• 电力：推荐现金流充沛、业绩稳定的优质公用事业公司，如国投电力、福能股份、联美控股。

消费品

• 食品饮料：推荐白酒龙头如贵州茅台、五粮液，以及大众品如伊利股份、双汇发展。
• 医药：推荐创新药、消费升级相关公司，如华东医药、乐普医疗、长春高新、片仔癀、爱尔眼科、国际医学。

制造业

• 机械设备：推荐“三新”策略下的细分领域龙头，如杰克股份、艾迪精密、弘亚数控、浙江鼎力、三一重工等。
• 国防军工：推荐自主可控率高的龙头股与军民融合受益标的，如中航沈飞、内蒙一机、四创电子等。
• 轻工造纸：推荐成品家居、定制家居（如索菲亚）和低估值包装企业（如劲嘉股份）。

关键信息总结

信用收缩负循环

• 市场风险偏好下降，融资主体信用收缩，加剧风险暴露，需关注政策引导和市场维稳。

新能源产业链

• 6月开始布局钴龙头，因新能源汽车补贴政策调整，预计7月钴价企稳回升。
• 整车电气化领域公司受益，如热管理、高压继电器、薄膜电容等。

行业性价比

• 基本面好的行业估值偏高，估值低的行业基本面有瑕疵，需关注性价比高的景气板块。

估值与盈利

• 多数行业估值处于历史低位，如金融地产、建筑施工、电力等。
• 医药、食品饮料等板块估值偏高，但盈利稳定，需谨慎追高。

市场情绪与政策影响

• 外围政治风险对风险偏好形成扰动，但国际资金流入趋势不变。
• 新能源、环保等政策导向行业仍有较大投资机会。

总结

2018年6月，申万宏源研究认为市场处于信用收缩负循环中，需关注政策引导与市场维稳。宏观经济呈现增长动能修复，国内经济保持稳健，美元全年震荡。各行业估值与盈利分化，建议以个股机会为主，关注性价比高的景气板块与基本面改善的行业。重点推荐金融地产、材料业、能源、消费品和制造业中的龙头公司，同时注意风险控制与政策动向的跟踪。