20130613-申万宏源-5月水泥产量增长8.5_淡季需求继续回落_17页_572kb

水泥行业周报总结（2013年6月3日—6月7日）

核心内容

2013年6月3日至6月7日，水泥行业整体处于淡季，需求下降，价格出现不同程度的回落。全国高标水泥（P·O42.5）价格下跌0.2%，至342元/吨，水泥库存比上升2.2%，至67.7%。各区域水泥价格和库存变化均受到季节性因素和政策影响。

主要观点

• 水泥价格在淡季和需求减弱的影响下出现下跌，尤其是江苏、安徽、湖北、四川和陕西等地，价格下跌幅度在10-30元/吨。
• 尽管部分企业进行了有效停产，缓解了库存压力，但整体发货量并未明显增加，短期内价格以平稳为主。
• 水泥板块估值较低，但未来政策推进（如环保和产能控制）可能带来正向影响。
• 投资策略方面，分析师建议重点关注中期业绩较好的企业，如海螺水泥、华新水泥、祁连山和江西水泥，同时认为具备成本和技术优势的龙头企业将受益于政策。

关键信息

各区域水泥价格及库存变化

各区域水泥煤炭价差变化

水泥板块及重点公司估值

• 本周水泥板块PE为10.6倍，PB为1.29倍，整体估值较低。
• 重点公司PE如下：
  • 冀东水泥：26.8倍
  • 海螺水泥：11.3倍
  • 华新水泥：16.4倍
  • 祁连山：22.3倍
  • 金隅股份：7.6倍

本周重要事件

• 水泥产量：2013年5月全国水泥产量为2.2亿吨，同比增长8.5%，1-5月累计产量8.7亿吨，同比增长8.9%。
• 固定资产投资：1-5月全国固定资产投资（不含农户）13.12万亿元，同比增长20.4%，增速较前四个月回落0.2个百分点。
• 房地产投资：1-5月房地产开发投资2.7万亿元，同比增长20.6%，增速较前四个月回落0.5个百分点，住宅投资占比达68.5%。
• 华润集团与山东聊城签署投资协议：华润集团与聊城市政府签署投资合作框架协议，未来将加大在聊城的投资力度。

总结

水泥行业在淡季期间面临需求回落和价格下调的压力，尤其在华东、华北、中南和西南地区表现明显。尽管部分企业采取有效停产措施缓解库存压力，但整体市场仍以平稳为主，预计在梅雨季节和停产结束之后价格可能进一步回落。水泥板块估值较低，政策推进可能带来正向收益，重点推荐海螺水泥、华新水泥、祁连山等具备成本和技术优势的龙头企业。同时，水泥煤炭价差在多数地区扩大，西北地区有所缩小。行业整体处于调整期，需关注政策和需求变化带来的影响。