20170612-中国银河国际证券-中国水泥周报_步入淡季水泥价格温和下跌；四川双马出售水泥业务权益_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2017年6月12日）

核心内容

水泥价格：2017年6月初，全国水泥价格微跌0.69%，平均为336.33元/吨。部分区域如天津、安徽北部、广东、海南和贵州出现价格下降10-50元/吨，而武汉和湖北伊东部分区域水泥价格上涨20-30元/吨，主要由袋装水泥产品带动。
库存水平：6月初全国水泥平均库存水平略升至61.31%，主要由于中考、农季和个别地区降雨等因素影响。
行业动态：四川双马拟以1倍市净率出售水泥业务权益，交易价格为28亿元人民币，完成后将成为“壳”公司，并计划在北京收购一家足球俱乐部46.4%的股权。
市场表现：上周，中国水泥股整体上涨4.9%，其中金隅股份表现最佳，全周上涨7.7%；安徽海螺涨幅最小，上涨2.1%。
政策影响：中国水泥协会发布《水泥工业“十三五”发展规划》，对水泥股产生积极影响。

主要观点

水泥行业进入淡季，整体价格小幅回落，但部分区域仍因产品结构差异出现上涨。
煤价下跌3.1%至562元/吨，但仍高于去年同期44%。
行业整合趋势明显，部分水泥企业通过出售业务或并购调整业务结构。
水泥股整体表现受政策利好推动，但不同公司涨幅差异较大，反映市场对其基本面的预期不同。
估值数据表明，部分水泥股的市净率和EV/EBITDA倍数较低，可能具备投资价值。

关键信息

估值表（2017年6月12日）

公司	股票代号	评级	股价（港元）	市值（百万美元）	市盈率（2016）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市净率（2016）	市净率（2017E）	市净率（2018E）	EV/EBITDA（2017E）	EV/EBITDA（2018E）
安徽海螺	314 HK Equity	持有	26.40	17,345	14.5	11.2	11.4	1.59	1.50	1.41	7.8	6.2
中国建材	3323 HK Equity	沽出	4.57	3,163	23.1	11.1	10.6	0.51	0.51	0.51	10.5	9.0
金隅股份	2009 HK Equity	持有	4.06	9,642	16.3	13.8	11.2	0.85	0.83	0.82	15.7	10.4
华润水泥	1313 HK Equity	买入	4.06	3,400	14.1	7.7	8.0	1.02	0.94	0.88	8.5	6.2

同业比较（2017年6月12日）

公司	股票代号	评级	股价（当地货币）	市值（百万美元）	市盈率（2016）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）	市净率（2016）	市净率（2017E）	市净率（2018E）	EV/EBITDA（2017E）	EV/EBITDA（2018E）
安徽海螺	914 HK Equity	持有	26.40	17,345	14.5	11.2	11.4	1.59	1.50	1.41	7.8	6.2
中国建材	3323 HK Equity	沽出	4.57	3,163	23.1	11.1	10.6	0.51	0.51	0.51	10.5	9.0
金隅股份	2009 HK Equity	持有	4.06	9,642	16.3	13.8	11.2	0.85	0.83	0.82	15.7	10.4
华润水泥	1313 HK Equity	买入	4.06	3,400	14.1	7.7	8.0	1.02	0.94	0.88	8.5	6.2
台泥国际	1136 HK Equity	未评级	3.51	2,225	110.1	22.9	21.0	0.94	0.90	0.84	11.3	10.3
中材股份	1893 HK Equity	未评级	2.38	1,090	12.7	7.0	6.3	0.45	0.42	0.38	7.0	5.1
亚洲水泥	743 HK Equity	未评级	2.37	476	25.6	7.9	7.5	0.35	0.33	0.31	5.7	5.4
西部水泥	2233 HK Equity	未评级	1.21	841	573.0	13.4	11.0	0.98	0.92	0.86	6.5	5.2
天瑞水泥	1252 HK Equity	未评级	2.23	840	16.3	n.a.	n.a.	0.60	n.a.	n.a.	9.0	n.a.

评级指标

买入：预期股价在未来12个月内上升>20%
沽出：预期股价在未来12个月内下跌>20%
持有：无明确催化因素，评级维持直至出现明确买入信号或降级为立即卖出

水泥价格区域分布

华东地区：安徽海螺占主导地位，熟料产能占比达36.8%，其他如江苏、江西等地也有较高产能。
中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地熟料产能较高，其中广西为23.8%，湖南为27.6%。
华北地区：山西、内蒙古等地熟料产能较高，其中山西为3.7%，内蒙古为14.3%。
东北部地区：黑龙江、吉林、辽宁等地熟料产能分布不均，其中黑龙江为57.9%。
西南部地区：四川、贵州、云南等地熟料产能较高，其中四川为33.8%，贵州为30.7%。
西北部地区：甘肃、陕西、青海、宁夏、新疆等地熟料产能占比相对较低。

水泥库存水平

6月初全国水泥平均库存水平略升至61.31%，市场进入淡季，价格小幅回落。

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利益披露

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总结

该周报全面分析了中国水泥行业的价格走势、库存水平及行业动态，强调了淡季对水泥价格的影响，并指出四川双马出售水泥业务的动向。同时，报告提供了各水泥股的估值信息，包括市盈率、市净率和EV/EBITDA等指标，反映了不同公司的市场表现及投资价值。整体来看，水泥股在政策利好下有所上涨，但不同公司涨幅差异显著，表明市场对其基本面预期存在分歧。

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