20170619-中国银河国际证券-中国水泥周报_5月水泥产量大致持平_水泥价格在淡季继续温和下跌_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年5月中国水泥行业的整体表现，包括水泥产量、价格走势、煤价变化、水泥股市场表现以及相关公司的估值和盈利能力等。同时，还提供了各地区水泥价格、库存水平和熟料产能分布的信息，旨在为投资者提供行业动态及股票投资参考。

5月水泥产量：全国水泥产量大致持平，同比增长0.7%至8.90亿吨，5月单月产量为2.3亿吨，同比增长0.5%。
水泥价格：全国水泥价格微跌，上周平均价格按周下跌0.87%至333.42元人民币每吨。部分区域如安徽北部、福建部分地区价格下跌20-60元/吨；洛山、湖南、海南部分地区价格下跌40-60元/吨。
库存水平：6月中旬全国水泥平均库存水平略升至62.38%，显示市场需求有所放缓。
煤价走势：上周环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格指数上升2元/吨至564元/吨，较去年同期上涨41%。

整体表现：本周水泥股平均下跌2.5%。
个股表现：
- 中国建材（3323.HK）：股价下跌0.2%，评级为“沽出”。
- 华润水泥（1313.HK）：股价下跌3.7%，评级为“买入”。
估值表：
- 安徽海螺：评级为“持有”，股价25.60港元，市值16,561百万美元，市盈率（2017E）为10.9倍，市净率（2017E）为1.45倍，EV/EBITDA（2017E）为6.0倍。
- 中国建材：评级为“沽出”，股价4.56港元，市值3,156百万美元，市盈率（2017E）为11.0倍，市净率（2017E）为0.51倍，EV/EBITDA（2017E）为9.0倍。
- 金隅股份（2009.HK）：评级为“持有”，股价3.94港元，市值9,514百万美元，市盈率（2017E）为13.4倍，市净率（2017E）为0.80倍，EV/EBITDA（2017E）为10.2倍。
- 华润水泥：评级为“买入”，股价3.91港元，市值3,275百万美元，市盈率（2017E）为7.4倍，市净率（2017E）为0.91倍，EV/EBITDA（2017E）为5.9倍。

每股收益增长：
- 安徽海螺：2017E增长35.7%，2018E增长1.8%。
- 中国建材：2017E增长119.6%，2018E增长7.3%。
- 金隅股份：2017E增长82.6%，2018E下降3.4%。
- 华润水泥：2017E增长23.7%，2018E增长27.4%。
市盈率与市净率变化：
- 市盈率：2016年为16.6倍，2017E为10.7倍，2018E为10.0倍。
- 市净率：2016年为0.97倍，2017E为0.92倍，2018E为0.88倍。
净资产收益率：
- 安徽海螺：2016年为2.2%，2017E为2.8%，2018E为2.7%。
- 中国建材：2016年为1.1%，2017E为2.1%，2018E为1.9%。
股息收益率：
- 安徽海螺：2016年为4.4%，2017E为5.0%，2018E为5.0%。
- 中国建材：2016年为2.1%，2017E为1.9%，2018E为1.9%。

区域水泥价格：图1展示了不同区域的水泥价格变化，显示价格在部分地区显著下跌。
主要城市水泥价格：图2至图5提供了主要城市水泥价格的图表，反映了价格的区域性差异。
熟料产能分布（2016年）：
- 华东地区：安徽海螺占主导地位，安徽地区占比最高为53.2%。
- 中南部地区：华润水泥在广西和湖南等地占据较大市场份额。
- 华北地区：中国建材在山东、山西等地拥有较大产能。
- 东北部地区：中国建材在黑龙江、吉林等地具有显著的产能优势。
- 西南部地区：金隅股份和中国建材在四川、云南等地有较大市场份额。
- 西北部地区：中国建材在陕西、甘肃等地占主导地位。

分析员：王志文（主管），吕宇（研究助理）。
联系方式：
- 王志文：(852) 3698-6317, cmwong@chinastock.com.hk
- 吕宇：(852) 3698-6393, Ivylyu@chinastock.com.hk
报告来源：公司、彭博、数字水泥网、中国银河国际证券研究部。