20211220-太平洋-2022年医药板块投资策略_关注变化中的不变_寻找相对确定的机会_67页_3mb

2022年医药板块投资策略总结

核心内容

2022年医药板块投资策略聚焦于“变化中的不变”，强调寻找具备相对确定性的机会。医药板块在2021年经历震荡回调，估值处于历史偏下位置，性价比提升，为2022年的配置提供了良好基础。

主要观点

• 医药板块整体表现承压：2021年医药板块下跌5.09%，在30个中信一级行业中排名第26位，估值溢价率处于历史偏低水平。
• 集采影响持续扩大：从药品和高值耗材逐步扩展到IVD、中成药和生物制品，其核心逻辑在于降低医疗支出，保障医保可持续。企业需具备持续产品开发和迭代能力。
• DRG/DIP改革启动：推动医疗服务价格改革，促使医院转向成本管理，优秀民营医疗机构具备竞争优势。
• 国内医药产业制造升级：竞争力提升，全球价值链向上游迁移，国产替代逻辑显著。
• 关注供给格局：血制品、脱敏制剂等板块因供给刚性、集采风险小，具备长期投资价值。
• 老龄化与消费升级：推动家用医疗器械、康复器械及二类疫苗等细分市场增长。

关键信息

1. 行情回顾

• 2021年医药板块整体承压，估值消化。
• 医药板块PE（TTM）为33.7X，处于历史30.7%分位，溢价率147.8%，低于历史平均。
• 公募基金持仓比例略低于十年平均，但医药性价比提升。
• 北上资金对医药行业配置比例略有回落，但对非药板块（如医疗器械、医疗服务）仍保持较高兴趣。

2. 2022年配置思路

(1) 上游原材料竞争力凸显

• 生命科学支持产业链：国产企业快速发展，试剂质量达国际领先，具备高成长性，相关标的包括诺唯赞、义翘神州、百普赛斯。
• IVD原料和耗材：新冠疫情推动全球供应链向国内转移，相关企业受益。

(2) 高端医疗器械

• 内窥镜：国产化率低，进口替代空间大，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学。
• 测序仪：技术突破带来市场增长，相关标的：华大智造、诺禾致源。

(3) 国际化布局

• 迈瑞医疗：全球品牌力提升，具备与国际巨头竞争的实力。
• 新产业：海外装机加速，重点布局亚洲、欧洲、美洲、非洲市场。

(4) 民营医疗服务板块

• 眼科：爱尔眼科
• 牙科：通策医疗
• 辅助生殖：锦欣生殖
• 肿瘤治疗服务：海吉亚

(5) 药店板块

• 相关标的：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂

3. 供给格局关注

• 血制品：集采风险小，龙头企业（如天坛生物、博雅生物、派林生物）受益于浆站扩容及技术提升。
• 脱敏制剂：我武生物具备优良竞争格局，国内舌下脱敏市场占有率超80%。

4. 老龄化与消费升级

• 二类疫苗：如HPV、13价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗，国内渗透率有望超预期，相关标的：智飞生物、万泰生物、百克生物。
• 隐形正畸：市场空间广阔，渗透率低，相关标的：时代天使。
• 家用医疗器械：老龄化推动需求增长，相关标的：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物。
• 康复器械：受益于政策支持及需求觉醒，相关标的：普门科技、翔宇医疗、伟思医疗。

投资建议

• 推荐标的：天坛生物（血制品）、我武生物（脱敏制剂）、诺唯赞（分子类生物试剂）、义翘神州（重组蛋白试剂）、迈瑞医疗（高端医疗器械）、新产业（国际化布局）、爱尔眼科（民营医疗服务）、时代天使（隐形正畸）、智飞生物、万泰生物、百克生物（疫苗）、鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物（家用医疗器械）、普门科技、翔宇医疗、伟思医疗（康复器械）。

风险提示

• 政策风险
• 产品推广不及预期风险
• 竞争加剧超预期风险
• 安全性生产风险
• 业绩不及预期风险
• 研发产品风险