20211220-美尔雅期货-铜周报_政策调整预期变化_铜价延续承压表现_26页_1mb

报告摘要

政策调整预期变化，铜价延续承压表现

核心内容概述

本报告分析了2021年12月铜价走势，重点围绕宏观面、产业基本面及市场策略等方面展开。整体来看，铜价在宏观政策调整与产业基本面变化的双重影响下，延续承压表现，进入震荡区间。

主要观点

宏观面分析

制造业PMI回落：欧美主要经济体12月制造业PMI数据均出现回落，尽管仍位于荣枯线上方，但显示出经济增速放缓迹象。
美联储政策转向：FOMC会议释放鹰派信号，加息预期升温，缩债提速，取消“通胀暂时论”说法，对铜价形成下行压力。
国内宏观环境：中国11月制造业PMI回升至荣枯线上方，但经济仍面临下行压力，政策预期和落地需待来年。
流动性变化：国内降准释放流动性，但效果有限，对资产价格影响偏多但不会太强。

产业基本面分析

铜精矿供给：
- 全球铜矿产量逐步恢复，但增速较缓。
- 中国铜精矿进口量在2021年11月同比增长19.5%，但整体仍处于恢复阶段。
- 2022年铜精矿加工费长单敲定，基准价上涨，显示市场对铜精矿供应的宽松预期。
精炼铜产量：
- 国内11月精炼铜产量小幅回升，但同比仍有所下滑。
- 限电影响基本结束，产量恢复至限电前水平。
- 硫酸价格下跌抑制部分冶炼厂生产积极性。
精炼铜进口：
- 2021年10月电解铜进口量仍维持低水平，主要受船运紧张影响。
- 进口商活跃，保税区库存连续九周下滑，显示市场对铜资源的渴求。
精废价差：
- 精废价差收窄，废铜替代效应减弱。
- 铜价波动影响废铜市场，部分持货商因疫情无法采购，被迫转向电解铜。
消费端表现：
- 电线电缆：电力投资数据改善，电网投资加速完成年度目标，铜材需求保持高位。
- 空调：产销量双增，库存拐点出现，企业重回旺季补库模式。
- 汽车行业：整体产销环比增长，但同比下滑；新能源汽车产销保持高速增长，成为铜消费的重要支撑。
- 房地产：竣工面积回升，新开工面积下滑，竣工周期仍处达峰阶段，对铜需求有一定支撑。
库存与升贴水：
- 三大交易所铜库存小幅波动，LME库存增加，上期所库存减少。
- LME现货升水探底回升，国内现货升水维持高位，库存偏低对价格形成支撑。
- 基差走势显示市场对铜价的预期偏弱，但季节性变化仍需关注。

关键信息

美联储政策：FOMC会议释放鹰派信号，加息预期升温，对铜价形成下行压力。
铜精矿加工费：2022年铜精矿加工费长单敲定，基准价上涨，显示市场对供应的宽松预期。
精废价差：本周精废价差收窄至441元/吨，废铜替代效应减弱。
库存情况：国内保税区库存连续九周下滑，LME库存小幅增加，但注销仓单数量上升，现货升水维持。
消费端：新能源汽车、空调、电线电缆等下游行业需求回升，成为铜价支撑因素。
策略建议：铜价进入震荡区间，上方压力在71000附近，需关注宏观政策及产业基本面变化。

行情展望

宏观层面：美联储政策转向将对铜价形成持续压力，但国内政策预期和落地仍需等待。
产业层面：供给修复温和，消费端需求仍存，库存偏低支撑铜价。
市场策略：短期内铜价或维持震荡，上方压力未减，建议以区间运行状态对待。

其他要素

CFTC非商业净持仓：净多头持仓减少，市场情绪谨慎。
基差走势：铜价与期货合约基差波动，市场对铜价预期偏弱。
库存变化：保税区库存持续下滑，LME库存小幅上升，但注销仓单数量增加，现货升水探底回升。

总结

铜价在宏观政策调整与产业基本面变化的共同作用下，本周呈现震荡走势。美联储加息预期增强，政策转向对铜价形成压力；国内经济仍处下行阶段，政策预期待落地。产业方面，铜精矿加工费上涨，显示供应预期宽松，但精铜产量温和回升，库存偏低支撑铜价。消费端需求回暖，新能源汽车、空调、电线电缆等行业对铜消费形成支撑。整体来看，铜价短期内或维持震荡格局，上方压力仍在71000附近，需密切关注政策及市场变化。

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