2022年医药板块投资策略：关注变化中的不变，寻找相对确定的机会-20211220-太平洋证券-67页_2mb

2022年医药板块投资策略总结

核心内容

2022年医药板块投资策略聚焦于“关注变化中的不变，寻找相对确定的机会”，强调在政策和市场变化中把握长期趋势和结构性机会。整体来看，医药板块在2021年经历震荡回调，估值处于历史偏低水平，性价比提高。投资机会集中在制造升级、国际化布局、差异化竞争以及老龄化带来的消费升级等方面。

主要观点

• 医药板块估值偏低：2021年中信医药PE（TTM）为33.7X，处于历史30.7%分位，溢价率147.8%，处于历史29.7%分位，估值性价比提升。
• 集采影响扩大：集采从药品和高值耗材逐步蔓延至IVD、中成药、生物制品等领域，投资机会在于企业持续产品开发和迭代能力。
• DRG/DIP改革启动：医疗服务价格改革和DRGs推行将推动医院向成本控制和效率提升转型，民营医疗机构因经营效率高具备竞争优势。
• 国内医药制造升级：国内医药产业在全球价值链中向上游迁移，技术突破和产业升级推动国产替代。
• 供给格局优化：血制品和脱敏制剂等具备供给刚性，竞争格局优良，具备长期增长潜力。
• 老龄化与消费升级：人口老龄化推动家用医疗器械和康复器械需求增长，二类疫苗、隐形正畸等细分领域具备高增长空间。

关键信息

1. 医药板块行情回顾

• 2021年医药板块整体承压，仅中药饮片表现亮眼。
• 医药板块估值溢价率处于历史偏低位置，性价比提升。
• 公募基金持仓比例处于十年中枢区间，板块吸引力增强。
• 北上资金配置比例略有回落，但非药板块仍受青睐。

2. 2022年配置思路

• 生命科学服务板块：
  • 国产试剂质量提升，具备成本和定制化优势。
  • 相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯。
• 高端医疗器械：
  • 内窥镜、测序仪等技术突破带来增长空间。
  • 相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学、华大智造。
• 国际化布局：
  • 迈瑞医疗、新产业具备全球竞争力。
• 血制品与脱敏制剂：
  • 血制品供应刚性，集采风险小，推荐天坛生物、博雅生物、派林生物。
  • 舌下脱敏疗法市场集中度高，推荐我武生物。
• 差异化竞争的民营医疗服务：
  • 眼科、牙科、辅助生殖、肿瘤治疗服务等细分领域具备增长潜力。
  • 相关标的：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚。
• 药店板块：
  • 益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。
• 老龄化与消费升级：
  • 家用医疗器械、康复器械受益于政策支持和需求增长。
  • 相关标的：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物、普门科技、翔宇医疗、伟思医疗。

3. 疫苗板块

• 国内疫苗市场受益于消费升级、政策推动和国产替代。
• 推荐标的：智飞生物、万泰生物、百克生物。
• HPV疫苗、带状疱疹疫苗、二类疫苗等具有高增长潜力。

4. 隐形正畸

• 国内隐形正畸渗透率低，成长空间大。
• 时代天使具备本土优势，技术优化和医生粘性是核心竞争力。
• 预计2030年市场规模可达900-1900亿元。

5. 风险提示

• 政策风险、产品推广不及预期、竞争加剧、安全性生产、业绩不及预期、产品研发风险。

重点推荐标的

• 生命科学服务：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯
• 高端医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学
• 血制品：天坛生物、博雅生物、派林生物
• 脱敏制剂：我武生物
• 民营医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、锦欣生殖、海吉亚
• 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂
• 家用医疗器械：鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物
• 康复器械：普门科技、翔宇医疗、伟思医疗
• 疫苗：智飞生物、万泰生物、百克生物
• 隐形正畸：时代天使

总结

2022年医药板块投资机会集中在制造升级、国际化布局、供给格局优化、老龄化和消费升级等领域。生命科学服务、高端医疗器械、血制品、疫苗、隐形正畸等细分领域具备高成长性，相关企业有望受益于国产替代、技术突破和政策支持。建议投资者关注具备持续创新能力、成本控制能力以及行业龙头地位的公司，同时注意政策风险和市场竞争加剧等潜在风险。