汽车行业2022年度投资策略：行业有望持续复苏，新能源车进入品质竞争时代-20211220-山西证券-45页_1mb

汽车行业2022年度投资策略总结

核心内容

2022年汽车行业整体有望持续复苏，新能源汽车进入品质竞争阶段。分析师李召麒认为，尽管短期受到芯片供应短缺和原材料价格上涨的影响，但行业整体向好趋势不变。未来汽车市场将呈现电动化、智能化、网联化、共享化的发展趋势，重点关注新能源汽车市场。

主要观点

• 市场表现：2021年汽车行业涨幅为25.22%，领先于大盘，但细分行业分化明显，乘用车表现强势，客车板块则表现不佳。
• 估值分化：汽车行业PE与PB均处于历史高位，细分板块中乘用车和汽车零部件板块估值偏高，而摩托车及其他、汽车销售及服务、卡车板块估值偏低。
• 行业运行状况：2021年一季度汽车销量同比大幅增长，但二季度受芯片短缺和原材料涨价影响，销量出现下滑。四季度销量逐步回暖，但同比仍未转正。
• 政策支持：新能源汽车受到国家政策高度支持，包括补贴退坡、购置税减免、公共机构新能源车比例要求等。碳达峰碳中和政策推动新能源汽车普及，成为实现目标的重要手段。
• 技术趋势：新能源汽车渗透率持续提升，自主品牌在纯电动车领域占据优势地位。智能化、电动化、网联化成为行业发展的主要方向。
• 新能源产业链：动力电池、充电设施、氢燃料电池等领域将成为重点投资方向，尤其是技术领先、产业链完善的企业。

关键信息

行业回顾

• 燃油车市场：2021年1-11月，燃油车产销同比分别下降9.1%和5.3%。轿车销量下降，SUV销量增长，MPV和微面销量下滑。
• 新能源车市场：2021年1-11月，新能源汽车累计产销分别达到302.3万辆和299.0万辆，同比增长1.7倍。新能源车渗透率持续提升，成为未来汽车发展的核心方向。

政策基本面

• 国家层面：
  • 2021年1月1日起，新能源汽车免征购置税。
  • 2021年新能源汽车补贴退坡20%，但公共交通领域补贴退坡10%。
  • 《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》提出，到2030年，新能源汽车占新车销量比例将达40%。
  • 2021年《碳达峰行动方案》提出，到2030年，新增新能源、清洁能源交通工具比例达到40%左右。
• 地方层面：
  • 各地出台新能源汽车下乡政策，推动农村新能源汽车消费。
  • 鼓励建设充电桩、换电站、加氢站等基础设施。
  • 多地对新能源汽车给予购车补贴，如海南、深圳、重庆等。

行业热点

1. 钠离子电池：

   • 钠离子电池有望在低端动力电池和储能领域替代锂离子电池。
   • 具有成本优势、快充能力、环境适应性强。
   • 但能量密度和循环寿命较低，需进一步技术突破。
   • 宁德时代计划2023年形成钠离子电池产业链，推出第二代产品。

2. 电池原材料涨价：

   • 2021年锂电原材料价格大幅上涨，磷酸铁锂、三元材料、石墨负极、电解液等价格均上涨。
   • 原材料涨价对新能源车成本和毛利率造成一定压力。
   • 长期来看，国内厂商扩大产能和提前锁定原材料将有助于缓解涨价压力。

3. 芯片供应问题：

   • 芯片短缺问题自2020年底持续，对新能源汽车影响尤为显著。
   • 新能源汽车单车搭载芯片数量比传统燃油车增加56.2%。
   • 芯片供应紧张预计持续至2022年底，短期不会缓解。

投资建议

• 整车龙头：关注市占率持续领先、产品矩阵完善、积极布局智能化和电动化的整车企业，如上汽集团、广汽集团、比亚迪。
• 核心零部件：关注技术领先、产业链完善、具备优质合作关系的动力电池及智能汽车相关零部件企业，如先导智能、法拉电子。
• 新能源汽车产业链：重点关注特斯拉产业链、锂电池产业链等，把握新能源汽车增长机遇。

标的推荐

1. 上汽集团（600104.SH）：市占率逐渐回升，净利润触底反弹。
2. 广汽集团（601238.SH）：消费逐步释放，回暖潜力大。
3. 先导智能（300450.SZ）：搭乘动力电池发展东风，预计未来利润放量。
4. 比亚迪（002594.SZ）：新能源车销量持续上涨，刀片电池外供空间大。
5. 法拉电子（600563.SH）：全球薄膜电容龙头，新能源相关收入增速较快。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响汽车销量和行业增长。
• 汽车销量不及预期：可能影响企业盈利和市场表现。
• 行业政策大幅调整：可能对新能源汽车补贴、标准等产生重大影响。

图表目录（摘要）

• 图1：中信一级行业2021年涨跌幅
• 图2：汽车子行业（中信三级）2021年涨跌幅
• 图3：行业近5年PE(TTM)变化情况
• 图4：汽车及细分行业PB(LF)情况
• 图5：汽车及细分行业PE(TTM)情况
• 图6：汽车及细分行业PB(LF)情况
• 图7：汽车年产销情况
• 图8：经销商库存预警指数
• 图9：汽车月产销情况
• 图10：汽车板块单季度营收情况
• 图11：汽车板块单季度归母净利润情况
• 图12：汽车板块单季度毛利率情况
• 图13：汽车板块单季度净利率情况
• 图14：全球分地区碳排放结构（2019年）
• 图15：全球及我国碳排量
• 图16：我国碳排量年度同比增速（%）
• 图17：我国对外原油依存度（%）
• 图18：我国各部门燃料燃烧碳排放量占比（2018年）
• 图19：我国交通运输部门燃料燃烧产生碳排放量（百万吨，%）
• 图20：分行业减排路径
• 图21：宁德时代钠离子电池介绍
• 图22：钠离子材料成本与锂离子材料成本比较
• 图23：钠离子电池的工作原理
• 图24：锂离子电池主要原材料价格走势图（元/吨）
• 图25：芯片在汽车上的应用
• 图26：整车产量（万辆）
• 图27：不同级别自动驾驶所需要传感器数量
• 图28：2012-2022中国每辆汽车搭载芯片数量
• 图29：全球芯片库存指标预测

表格目录（摘要）

• 表1：汽车分车型销量拆分表
• 表2：2018-2021年新能源乘用车补贴政策
• 表3：地方政策
• 表4：各省市2021年政府工作报告关于汽车消费内容汇总
• 表5：乘用车各车型销售情况
• 表6：2018-2021年纯电动乘用车补贴政策
• 表7：公司盈利预测、估值及投资评级