20190814-中泰证券-建材行业7月数据点评：地产对周期品的需求拉动韧性依然强劲，水泥景气持续_7页_888kb

建材行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-7月建筑材料行业的运行情况，重点围绕水泥和玻璃两大细分领域展开，结合地产和基建数据，评估行业景气度与投资价值。整体来看，建材行业在“存量时代”下展现出较强的景气度和盈利韧性，尤其水泥行业表现更为突出，而玻璃行业则因供给端收缩和需求端修复存在潜在机会。

主要观点

水泥行业

• 需求强劲：2019年7月水泥单月产量同比增长7.5%，1-7月累计产量增长7.2%。地产端新开工面积和施工面积增速均保持良好，表明需求端韧性较强。
• 库存低位：水泥行业库存水平低位运行，7月底沿江地区熟料库存提前回涨，显示企业对需求的掌控能力增强。
• 价格高位稳定：全国水泥价格基本与去年同期持平，淡季不淡，表明行业具备较强的议价能力。
• 区域差异：西北地区（如陕西、新疆、甘肃）和广东地区值得关注，前者受益于基建和政府投资，后者因天气影响导致上半年产量下滑，但下半年需求有望超预期释放。
• 龙头价值凸显：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等龙头企业盈利能力和资产价值持续提升，建议长期持有。

玻璃行业

• 产量增长：1-7月玻璃产量同比增长7.0%，但实际增速可能在3-4%之间，因统计口径差异。
• 供给端收缩：2019年1-8月玻璃行业未出现净新增产能，冷修高峰期来临，供给端收缩为行业带来景气提升机会。
• 需求支撑：地产“高期房销售+低库存”现状为玻璃需求提供支撑，施工面积增速回暖，有望推动玻璃安装需求释放。
• 环保影响：环保事件（如邢台限产）可能对供给端造成阶段性冲击，提升行业景气度。
• 价格与库存：玻璃价格在7月表现疲软，但随着需求回暖，价格具备上涨动力，库存水平相对可控。

关键信息

地产数据

• 开发投资：1-7月全国房地产开发投资同比增长10.6%，增速略有回落，但依然保持较高水平。
• 住宅投资：住宅投资占房地产开发投资的73.4%，同比增长15.1%，显示住宅市场对建材行业的重要支撑。
• 施工与竣工：房屋施工面积同比增长9.0%，新开工面积增长9.5%，竣工面积下降11.3%，但降幅收窄，显示竣工压力逐步释放。
• 销售情况：商品房销售面积同比下降1.3%，但销售额增长6.2%，表明市场仍具韧性。

基建数据

• 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，增速略有放缓，但基建仍发挥托底作用。
• 基础设施投资：1-7月基础设施投资同比增长3.8%，增速回落，但整体仍保持温和增长。

投资建议

重点推荐

• 水泥板块：关注天山股份、祁连山、冀东水泥、西部水泥、塔牌集团、华润水泥等具备区域优势和产能控制力的企业。
• 玻璃板块：关注旗滨集团、东方雨虹、北新建材、伟星新材等具备较强市场地位和成长潜力的公司。
• 成长板块：玻纤、石英玻璃等细分领域有望受益于供给压力缓解和国产替代趋势，建议关注中材科技、菲利华、中国巨石等。

投资逻辑

• 逆周期思路：在经济数据走弱背景下，周期品投资机会依然存在，尤其是具备良好资产负债表和盈利能力的龙头企业。
• 风险补偿：在市场情绪波动中，具备分红能力和资产价值的周期品更具吸引力。
• 估值回调：当前建材板块估值相较前期有所回落，为中长期配置提供了安全边际。

风险提示

• 房地产与基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 政策变动风险

行业评级与股票评级

• 行业评级：增持
  预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

• 股票评级：

  公司名称	评级
  海螺水泥	买入
  旗滨集团	增持
  华新水泥	增持

结论

建材行业在“存量时代”下表现出较强的景气度和盈利韧性，尤其是水泥行业，受益于地产和基建的持续需求，价格高位稳定，库存低位运行，龙头企业盈利能力和资产价值持续提升。玻璃行业则因供给端收缩和需求端修复存在超预期可能。整体来看，建材板块具备结构性投资机会，建议关注龙头企业及具备成长潜力的细分领域。