20191114-中泰证券-建材行业10月数据点评：10月水泥产量受国庆影响，整体需求不必悲观_7页_626kb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告对2019年10月建筑材料行业的数据进行点评，重点分析水泥和玻璃两大细分行业的供需变化、价格走势及未来展望，并结合地产与基建数据给出投资建议。

主要观点

水泥行业

• 10月产量受国庆影响：2019年10月水泥单月产量同比下降2.1%，主要受国庆70周年庆典影响，导致工地停工和部分企业短暂停产。
• 需求端韧性较强：地产和基建投资数据表现稳健，尤其是地产新开工和施工面积均保持增长，支撑了水泥需求。
• 价格维持高位：9月水泥价格延续高位运行，全国水泥价格基本与去年同期持平，显示行业景气度仍较高。
• 供给端控制严格：错峰生产政策有所弱化，但力度仍较大，限产执行加强，区域协调机制改善。
• 景气度预期：预计2019Q4水泥行业景气度将向上，前期可能高于去年同期，后期因供给释放而略弱。
• 区域关注点：广东、福建等地水泥需求回暖明显，价格涨幅超预期，值得关注。

玻璃行业

• 10月产量增长：2019年10月平板玻璃产量同比增长4.0%，1-10月累计增长5.2%。
• 需求支撑强劲：高期房销售与低库存背景下，施工数据回暖，为玻璃需求提供支撑。
• 供给端相对稳定：当前日熔量与去年同期持平，预计2020年无明显产能新增，冷修周期可能带来供给收缩。
• 景气度提升预期：若供给端出现超预期扰动，玻璃行业景气度有望阶段性提升。

关键信息

行业数据

• 水泥：2019年10月单月产量21849万吨，同比下降2.1%；1-10月累计产量190720万吨，同比增长5.8%。
• 玻璃：2019年10月平板玻璃产量7887万重量箱，同比增长4.0%；1-10月累计产量77620万重量箱，同比增长5.2%。

地产数据

• 投资增速：1—10月份全国房地产开发投资同比增长10.3%，增速较前月略有回落。
• 新开工与施工：新开工面积同比增长10.0%，施工面积增长9.0%，显示地产韧性。
• 销售回暖：商品房销售面积增速由负转正，同比增长0.1%；住宅销售增长1.5%，整体销售数据较为稳健。
• 土地购置：土地购置面积同比下降16.3%，但降幅有所收窄，显示市场信心逐步恢复。

基建数据

• 投资增速：1—10月份基础设施投资同比增长4.2%，增速较前月回落0.3个百分点。
• 细分领域：道路运输业投资增长8.1%，增速加快；铁路运输业投资增速回落明显。

投资建议

• 行业评级：增持（维持）
• 水泥投资主线：关注区域建设品种（如天山股份、祁连山、西部水泥）及资产负债表修复较好的龙头企业（如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团）。
• 玻璃投资主线：建议关注后周期相关品种，如东方雨虹、北新建材、旗滨集团、三棵树、伟星新材等。
• 投资逻辑：在逆周期调节背景下，需求端波动性收窄，供给端控制严格，行业盈利中枢抬升，龙头价值属性增强。
• 风险提示：房地产和基建投资低于预期、宏观经济大幅下滑、供给侧改革不及预期、政策变动等。

总结

水泥和玻璃行业在2019年10月均表现出一定的韧性，尽管水泥单月产量受国庆影响有所下滑，但全年累计仍保持增长。地产和基建数据支撑行业需求，价格维持高位，供给端控制严格，区域差异明显。在“结构性”投资框架下，建议关注具有较强盈利能力和市场份额提升潜力的龙头企业。