20190814-天风证券-建筑材料：水泥玻璃持续高增，看好旺季量价表现_6页_999kb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1-7月建筑材料行业的运行情况，重点聚焦水泥、玻璃和消费建材三大板块。整体来看，水泥和玻璃行业保持增长态势，而消费建材行业则处于筑底阶段，但长期价值显现。报告指出，行业景气度与政策导向、环保措施、区域需求变化密切相关，同时对相关企业进行了推荐。

水泥行业分析

主要观点

• 产量增长显著：1-7月全国水泥累计产量12.6亿吨，同比增长7.2%；7月单月产量2.1亿吨，同比增长7.5%。
• 需求保持韧性：房地产和基建投资稳定增长，尤其施工增速明显提升，7月单月同比增速达15.68%。
• 区域表现分化：中西部地产投资表现突出，北方需求改善显著，江苏等地区因基数效应实现磨机运转率同比提升。
• 环保影响明显：环保限产措施持续，如唐山、邯郸、邢台、河南等地水泥产线停产比例较高，错峰生产常态化。
• 短期关注旺季：8月受台风影响，浙江价格上调可能推迟至中下旬；同时，下半年多个大型活动（世警会、国庆、进博会等）可能导致临时性停产或赶工，影响供需节奏。
• 投资建议：建议关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祁连山、天山股份等企业，优先布局需求确定性高、供给格局稳定的区域，如华北、西北。

关键信息

• 1-7月累计产量：12.6亿吨，同比+7.2%。
• 7月单月产量：2.1亿吨，同比+7.5%。
• 房地产开发投资：1-7月累计同比+10.6%。
• 房屋新开工面积：1-7月累计同比+9.5%，7月同比+6.56%。
• 施工面积：1-7月累计同比+9.0%，施工增速明显回升。
• 环保限产情况：唐山仅5条线正常生产，邯郸、邢台停产比例不低于20-40%，河南停产30%。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

玻璃行业分析

主要观点

• 产量温和增长：7月全国平板玻璃产量7801万重箱，同比+5.5%；1-7月累计产量5.4314亿重箱，同比+7%。
• 产能持续收缩：7月末产能9.23亿重箱，同比-2.0%；1-7月共冷修13条线，减少产能9100吨日熔量，冷修复产11条，新增2条，产能整体收缩。
• 库存与价格：4月后库存开始下降，7月末库存比4月高点下降446万重箱，价格反弹至1536元/吨。
• 成本因素：纯碱价格低位运行，有利于玻璃企业盈利改善。
• 短期看好价格：随着“金九银十”旺季来临，玻璃价格有望继续上涨，但长期走势仍依赖需求端改善。

关键信息

• 7月产量：7801万重箱，同比+5.5%。
• 1-7月累计产量：5.4314亿重箱，同比+7%。
• 产能变化：冷修减少9100吨日熔量，冷修复产增加8750吨日熔量。
• 库存变化：7月末库存同比增幅仍有28.5%。
• 价格走势：7月价格延续6月涨势，反弹至1536元/吨。
• 成本因素：纯碱价格低位运行。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

消费建材行业分析

主要观点

• 行业筑底阶段：竣工面积持续下滑，但降幅收窄；施工面积增速回升，显示行业逐步企稳。
• B端增速快于C端：地产精装与家装公司集采趋势推动品牌企业市占率提升。
• 政策利好：中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”，有望释放旧改市场需求。
• 重点品类：涂料、防水、管材、石膏板等需求增长潜力较大。
• 投资建议：关注东方雨虹（防水）、帝欧家居（瓷砖）、伟星新材（管材）、北新建材（石膏板）、三棵树（涂料）等龙头公司。

关键信息

• 房屋竣工面积：1-7月累计同比-11.3%，降幅收窄1.4个百分点。
• 房屋施工面积：1-7月累计同比+9.0%，增速回升。
• 建筑装潢材料零售额：1-7月同比+3.1%，排名下降。
• 旧改市场：有望释放涂料、防水、管材等需求。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

风险提示

• 基建项目水泥用量不及预期。
• 供给格局变动不及预期。

投资建议

• 水泥板块：优先关注需求确定性高、供给格局稳定的区域企业，如华北、西北地区。
• 玻璃板块：短期看好价格走高，关注行业去库存与成本端改善。
• 消费建材板块：关注行业整合带来的市占率提升及政策利好下的旧改需求释放，重点布局防水、管材、涂料等细分领域龙头。

行业走势与结论

• 水泥行业需求保持较高增长，环保政策与区域供给格局对价格形成支撑。
• 玻璃行业短期价格有望走高，但长期仍需观察需求端改善情况。
• 消费建材行业处于筑底阶段，品牌企业市占率提升与政策支持是长期增长动力。
• 建议关注行业龙头及区域优势企业，把握景气周期中的结构性机会。