20190715-太平洋-建材行业6月数据点评：地产投资如期回落，2019H2水泥需求仍有支撑_4页_523kb

6月数据点评总结：地产投资回落，水泥需求仍具支撑

核心内容

本报告分析了2019年6月中国建材行业相关数据，重点围绕地产投资与水泥需求的走势展开，认为尽管地产投资增速有所回落，但下半年水泥需求仍有望保持稳定，主要得益于基建投资的回暖及重点工程的支撑。

主要观点

1. 地产投资增速回落，三四线城市压力或逐步显现

• 2019年1-6月房地产开发投资同比增长 10.9%，但增速环比下降 0.3个百分点，表明地产投资进入下行周期。
• 商品房销售面积同比下降 1.8%，降幅环比扩大 0.2个百分点，新开工面积增长 10.1%，但增速回落 0.4个百分点。
• 土地购置面积同比下降 27.5%，显示房企拿地意愿减弱。
• 政策层面持续收紧地产融资（如银保监会约谈信托公司），进一步确认地产下行趋势。
• 6月水泥产量同比增长 6%，显示上半年地产新开工和施工超预期，水泥需求依然强劲。

2. 基建投资回暖，政策托底增强

• 6月新增社融 2.26万亿元，同比多增 7705亿元，显示资金向基建领域加速流动。
• 地方政府专项债净融资 3600亿元，同比多增 2560亿元，未来仍有 1.29万亿元待发放。
• 专项债可作为重大项目资本金，金融机构可提供配套融资，资金来源更有保障。
• 随着经济不确定性增加，基建作为逆周期调节工具，将发挥重要作用，支撑水泥需求。

3. 水泥需求区域分化，北方表现优于南方

• 6月水泥产量增速为 6%，表明需求仍具韧性。
• 北方地区水泥需求触底反弹，格局优于南方。
• 湖南、两广、江西等南方地区受雨水天气影响，出货疲软。
• 贵州因基建工程减少，水泥需求出现下滑。

4. 淡季价格回调有限，环保政策趋严

• 6-8月错峰生产有序进行，价格回调幅度有限，为四季度旺季奠定高基数。
• 《工业窑炉大气污染综合治理方案》发布，水泥行业将面临新一轮环保督查。
• 环保趋严与错峰生产使短期供给可控，有助于改善供需格局。

关键信息

• 地产投资：1-6月同比增长 10.9%，增速回落，预计下半年三四线城市压力逐步显现。
• 水泥产量：1-6月同比增长 6.8%，6月单月增长 6%，显示需求依然强劲。
• 基建投资：政策支持下，下半年基建投资回升确定性强，有助于对冲地产下行压力。
• 区域需求：华北、西北、华东、华中需求较好，南方部分地区因天气或基建减少需求疲软。
• 投资建议：建议布局京津冀、长江经济带等重点工程支撑区域，首推 冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

风险提示

• 需求不及预期
• 环保限产力度不足
• 原燃料价格大幅上涨

投资评级说明

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