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【宏观快评】继续看多上游涨价链条——12月工业企业利润点评总结

核心内容概述

本报告分析了2020年12月工业企业利润数据，指出在经济全面修复和工业品价格上行的背景下，工业企业利润保持高增，尤其是上游行业利润增速显著提升。报告从全年利润走势回顾、12月数据点评、行业分析以及未来展望等方面展开，强调了上游行业在涨价链条中的重要性，并提示了PPI大幅上行的风险。

主要观点

• 12月利润数据表现强劲：规模以上工业企业利润总额同比增长20.1%，前值为15.5%；1-12月累计同比为4.1%，1-11月为2.4%。量价齐升，但利润率有所回落。
• PPI环比大幅上涨：12月PPI环比上涨1.1%，创4年来新高，显示工业品价格持续上行。
• 利润分布沿涨价线展开：价格上行较多的行业如燃料加工、化工、化纤、煤炭、有色加工等，利润增速均较高，主要集中在采矿业和制造业上游。
• 全年利润走势分三阶段：
  • 阶段一（1-3月）：经济负增长，利润大跌，制造业上游和中游下跌更明显。
  • 阶段二（4-7月）：经济结构性修复，利润逐步回升，中游表现优于上游和下游。
  • 阶段三（8-12月）：经济全面修复，价格上行带动利润进一步增长，上游行业表现突出。
• 未来利润展望：预计2021年将出现上游涨价的第二阶段，由全球经济复苏推动，周期股尤其是大化工和有色板块有望受益。

关键信息与数据

12月整体情况

• 利润总额：7071亿元，同比增长20.1%，前值为15.5%。
• 库存同比：7.5%，前值为7.3%。
• 行业利润增速：
  • 采矿业：利润同比67.3%，前值-14.2%。
  • 制造业上游材料：利润同比52.96%，前值33.25%。
  • 制造业中游制造：利润同比7.4%，前值23%。
  • 制造业下游消费：利润同比2.2%，前值-2.4%。
• 利润率变化：12月利润率为5.93%，较11月7.01%回落1.08%。
• 费用率变化：12月费用率为11.1%，较11月8.8%上行2.3%。
• 成本收入比：12月为82.4%，低于11月的83.3%。

行业利润表现

• 上游行业：8个细分行业利润增速均超过10%，其中燃料加工（248%）、化工（189%）、有色（90%）、化纤（46%）表现尤为突出。
• 中游行业：电子设备制造业（29%）、专用设备制造业（34%）利润增速较高，但汽车利润转负。
• 下游行业：酒饮料（35%）、家具制造（26%）、造纸及纸制品（58%）利润增速回升，但烟草制品业利润转负。

风险提示

• PPI大幅上行：可能对下游行业造成压力，需关注价格传导效应。

投资建议

• 推荐行业：周期板块，尤其是大化工和有色板块，预计在上游涨价背景下表现较好。
• 投资评级体系：
  • 公司评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（<-10%）。
  • 行业评级：推荐（>5%）、中性（-5%至5%）、回避（<-5%）。

团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜
  • 中国人民大学经济学硕士，曾任职于民生证券，2018年加入华创证券。
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
  • 分别来自香港大学、中国人民大学，具备CPA、CFA等专业背景。
• 助理研究员：付春生
  • 中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券。

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