20210627-兴业证券-5月工业企业利润数据点评_两条主线继续支撑盈利_6页_807kb

工业企业利润数据总结（2021年5月）

核心内容

2021年1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247.4亿元，同比增长83.4%，较2019年同期增长48.0%，两年平均增长21.7%。5月份工业企业利润同比增长36.4%，较2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%。整体来看，工业企业利润保持稳定增长，但需关注行业分化和外需变化对利润的边际影响。

主要观点

1. 利润增长的两大主线

• 大宗商品价格上涨：推动黑色金属、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料制造业、燃料加工业等上游行业利润大幅增长。
• 外需出口支撑：得益于新冠疫苗、检测试剂等防疫物资的内外需带动，以及机电高新技术产品的出口表现强劲，出口导向型行业利润保持较高增速。

2. 行业利润不平衡现象显著

• 上下游利润分配失衡：上游原材料行业利润增速显著高于下游消费品行业，下游行业成本压力持续增加，如纺服和家具制造业利润增速较慢。
• 企业规模差异：小微企业和私营企业利润增速低于大中型企业和规模以上工业平均水平，显示盈利结构的不均衡。

3. 工业企业库存情况

• 主动补库存周期延续：5月份产成品库存同比增速为10.2%，为年内首次加速，显示企业对未来需求的预期较为乐观。
• 库存量价分离：库存增长主要由价格因素推动，实际库存数量变化仍需进一步观察。
• 库存周转天数下降：5月库存周转天数同比持续下降，显示库存管理效率有所提升。

关键信息

• 5月工业企业利润同比增速：36.4%（较2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%）。
• 累计利润和收入趋势：受基数影响，2021年累计利润和收入同比有所下降。
• 出口导向型行业：下游工业品制造业中出口导向型行业较多，如计算机、专用设备、仪器仪表制造业。
• PPI和PPIRM持续上涨：5月PPI和PPIRM价格持续上涨，进一步推高原材料成本。
• 产成品实际库存量增速：5月同比持续下降，显示实际库存增长乏力。
• 库存周转天数：5月同比持续下降，显示库存周转效率提高。

风险提示

• 国内外经济形势变化：若经济增速放缓或政策调整超预期，可能影响工业企业利润增长。
• 大宗商品价格波动：价格过快上涨可能导致行业利润分配失衡，需关注政策调控效果。
• 外需复苏放缓：美国需求复苏逐渐由消费转向服务，可能减弱外需对中国经济的拉动作用。

图表概述

• 图表1：2021年5月工业企业利润持续稳定增长。
• 图表2：5月工业企业利润复合增速较4月略有下降。
• 图表3：受基数影响，2021年累计利润和收入逐渐下降。
• 图表4：原材料制造业利润保持优势。
• 图表5：中上游销售利润率走高拉动利润上涨。
• 图表6：中上游利润增速普遍高于收入增速。
• 图表7：下游工业品制造业中出口导向型行业较多。
• 图表8：5月机电高新技术出口仍然强劲。
• 图表9：5月工业企业库存同比增速回升。
• 图表10：PPI和PPIRM价格持续上涨。
• 图表11：5月产成品实际库存量同比增速持续下降。
• 图表12：库存周转天数同比持续下降。

投资建议

本报告投资建议基于对2021年5月工业企业利润数据的分析，重点强调大宗商品价格上涨和外需出口对利润增长的支撑作用，同时提醒关注行业利润分配失衡和外需复苏放缓带来的潜在风险。

分析师声明

本报告由分析师王涵、段超及研究助理彭华莹撰写，内容基于独立、客观的研究，反映了分析师的研究观点。报告未涉及任何利益冲突，亦未因本报告获得任何形式的补偿。

法律声明

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