20211104-国信证券-绿的谐波-688017.SH-2021年三季报点评_积极扩产能_充分受益工业机器人行业高景气_6页_1009kb

绿的谐波（688017）2021年三季报点评总结

核心内容

绿的谐波（688017）作为国产谐波减速器龙头，积极扩产，充分受益于工业机器人行业的高景气。2021年前三季度公司营收和净利润均实现大幅增长，分别为3.19亿元和1.42亿元，同比分别增长114.70%和123.60%。公司盈利能力显著提升，毛利率、净利率和扣非净利率分别增长3.51%、2.04%和11.12个百分点。

主要观点

• 行业高景气：工业机器人行业持续复苏，2021年1-9月产量同比增长57.80%，公司作为国产替代先锋，有望充分受益。
• 扩产进展良好：公司积极扩大产能，销量增长显著，推动业绩超预期。
• 盈利能力提升：规模效应扩大，期间费用率下降，叠加利息收入，推动毛利率和净利率提升。
• 研发投入持续：公司研发费用维持较高水平，推动技术迭代和产品拓展，增强未来增长潜力。
• 估值合理：公司PE和PB持续下降，未来盈利增长预期支撑估值修复。

关键信息

财务数据（2020-2023E）

成长性与盈利能力

• 营收增长：2021年前三季度营收同比增长114.70%，显著高于行业平均增速。
• 净利润增长：归母净利润同比增长123.60%，扣非净利润增长218.28%，显示公司盈利能力增强。
• 费用率下降：销售、管理、财务费用率分别同比下降0.44%、3.03%、3.56%，推动净利率提升。
• 研发费用维持高位：研发费用率7.84%，显示公司持续投入研发以保持技术领先。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润预测至1.84/2.58/3.65亿元，EPS为1.53/2.14/3.03元。
• 估值：对应PE分别为96/69/48倍，显示未来增长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 客户突破不及预期。
• 新产品拓展不及预期。

行业与公司比较

可比公司估值

财务预测与估值表

投资评级定义