20220126-国信证券-绿的谐波-688017.SH-2021业绩预告点评_充分受益工业机器人行业高景气_公司业绩快速增长_6页_1012kb

绿的谐波（688017）2021年业绩预告点评总结

核心内容

绿的谐波作为国产谐波减速器龙头，充分受益于工业机器人行业的高景气，2021年全年归母净利润预计同比增长 125.47% - 149.84%，扣非净利润增长 206.11% - 248.92%。公司业绩快速增长主要得益于行业需求旺盛、产能释放以及产品竞争力提升。

主要观点

• 行业高景气驱动增长：2021年工业机器人产量同比增长 44.90%，自2020年3月以来持续复苏，行业前景广阔。
• 国产替代趋势明显：自主品牌工业机器人实力增强，国产替代确定性高，绿的谐波凭借技术优势和性价比优势，有望在行业发展中占据更大市场份额。
• 产品竞争力强：公司产品性能和稳定性不弱于国际品牌，同时具备更优的服务能力、更短交货周期和更快的售后响应，有效降低客户采购成本与周期。
• 产能扩张与技术创新：公司持续推进产能扩张和产品迭代，积极拓展机电一体化减速模组、伺服传动系统、机器人关节等精密部件，打开新的成长空间。
• 盈利能力提升：公司毛利率持续上升，从 47% 提升至 55%，期间费用率持续下降，盈利能力显著增强。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，公司市盈率（PE）从 213.02 降至 45.93，市净率（PB）从 10.43 降至 7.22，EV/EBITDA 估值也逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测与估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 盈利预测：上调2021-2023年归母净利润为1.96/2.76/3.81亿元，EPS为1.63/2.29/3.16元，对应PE为89/63/46倍。
• 投资逻辑：行业需求持续增长，公司产品竞争力增强，未来成长空间广阔。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 客户突破不及预期
• 新产品拓展不及预期

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

可比公司估值

投资评级定义