20240505-国投证券-绿的谐波-688017.SH-短期需求承压_长期趋势不变_5页_710kb

绿的谐波（688017.SH）公司快报总结

1. 公司概况

绿的谐波是国内谐波减速器龙头企业，专注于精密减速器、机电一体化产品及液控磨抛工具的研发与制造。公司在2023年末已公告与三花智控在墨西哥合资设厂生产谐波减速器，进一步拓展海外市场。

2. 最新财务表现

2023年及2024Q1业绩回顾：

• 2023年实现营收35.62亿元，同比下滑20.10%；归母净利润0.84亿元，同比下滑45.81%。
• 2024Q1营收0.82亿元，同比下滑74.50%；归母净利润0.02亿元，同比下滑183.90%。

业绩下滑原因分析：

• 宏观经济影响：3C、半导体行业固定资产投资放缓，工业机器人需求低迷。
• 产品竞争加剧：毛利率承压，归主要为需求下降、行业竞争加剧及新产品研发投入高所致。
• 现金流风险：经营性现金流净额为14.9亿元，同比大幅下降47.08%。

3. 产品与市场动态

重点业务亮点：

• 机电一体化产品表现优异：2023年营收达0.34亿元，同比增长307.80%；产品销量5,699套，增长174.60%。
• 新产品布局：围绕高端数控机床、半导体设备、医疗器械等行业发展需求，研发新一代机电一体化产品及高速伺服驱动器、力矩电机等。
• 液控磨抛工具进展：已与铸件打磨、增材制造、焊缝打磨等头部客户达成合作。

行业趋势：

• 工业机器人行业2023年产量下滑22%，2024年1-3月已实现同比正增长，全年有望迎来弱复苏。
• 谐波减速器市场空间广阔，单台机器人谐波减速器价值量约9，600元，增量空间大。

4. 产能扩张与全球布局

• 公司2023年已完成年产50万台精密减速器扩产项目，计划2024年达产，产能备用充足。
• 加盟三花智控墨西哥工厂项目将增强公司在人形机器人市场的全球竞争力。

5. 投资评级与建议

• 评级：维持“增持-A”评级，6个月目标价136元（对应2024年PE 22.7X）。
• 业绩预测：
  • 2024-2026年归母净利润预计分别为10.1亿、15.8亿、20.8亿元，同比增长率分别为195%、570%、319%。
  • 估值方面：PE分别为19.9X、12.7X、9.6X，均处于合理区间。

6. 风险提示

制造业投资低迷、机器人市场拓展不及预期、竞争对手加剧等。

备注：本分析仅基于国投证券2024年发布的《绿的谐波（688017.SH）公司快报》。