绿的谐波（688017）总结
核心内容
绿的谐波是一家专注于精密谐波减速器研发、生产和销售的公司，受益于工业机器人行业的快速增长，公司业绩表现出显著提升趋势。随着募投项目的逐步投产，公司产能释放将推动收入和利润的进一步增长。
主要观点
- 业绩高增长：2021年第一季度，公司实现收入7693万元，同比增长137.61%；归母净利润3644万元，同比增长139.27%。这一增长主要得益于去年一季度受疫情影响基数较低，以及募投项目产能逐步释放。
- 行业增长趋势：2020年全年工业机器人累计产量达23.71万台，同比增长19.1%。预计这一增长趋势将在2021年及未来持续，为公司带来更大的市场空间。
- 募投项目进展：公司IPO募投资金用于建设年产50万台精密谐波减速器项目，预计建设期为4年。2020年10月一期项目已投产，二期项目正在推进中，产能释放将显著提升公司盈利能力。
- 市场替代空间：目前公司谐波减速器全球市场份额不足10%，为全球第二大厂商，具有较大的市场替代空间。公司正积极拓展非机器人领域，如高端工业自动化和高端协作机器人市场。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为1.32亿、1.93亿和2.64亿，对应PE分别为113倍、78倍和57倍，维持“买入”评级。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：120/29百万股
- 总市值/流通：14,980/3,595百万元
- 12个月最高/最低价：168.00/54.95元
财务预测
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
216.51 |
339.65 |
504.52 |
687.41 |
| 归属母公司净利润(百万元) |
82.05 |
132.28 |
193.23 |
264.19 |
| 每股收益EPS（元） |
0.68 |
1.10 |
1.60 |
2.19 |
| PE |
182.56 |
113.24 |
77.52 |
56.70 |
| PB |
8.96 |
8.30 |
7.50 |
6.62 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
16.47% |
56.87% |
48.54% |
36.25% |
| 营业利润增长率 |
49.76% |
42.17% |
56.68% |
41.73% |
| 净利润增长率 |
40.72% |
62.76% |
46.07% |
36.73% |
| 毛利率 |
47.18% |
50.78% |
51.53% |
52.48% |
| 净利率 |
37.54% |
38.95% |
38.30% |
38.43% |
| ROE |
4.86% |
7.33% |
9.67% |
11.68% |
| ROA |
4.52% |
6.77% |
8.78% |
10.49% |
| ROIC |
14.32% |
16.66% |
21.46% |
22.92% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.17 |
0.18 |
0.24 |
0.29 |
| 固定资产周转率 |
1.18 |
2.00 |
3.40 |
5.42 |
| 应收账款周转率 |
5.65 |
6.62 |
6.42 |
6.20 |
| 存货周转率 |
0.86 |
1.01 |
0.97 |
0.94 |
资产负债结构
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
7.02% |
7.61% |
9.25% |
10.20% |
| 流动比率 |
16.98 |
15.16 |
11.75 |
10.45 |
| 速动比率 |
15.52 |
13.29 |
9.93 |
8.64 |
风险提示
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
分析师信息
- 钱建江：太平洋证券机械行业分析师，电话021-61376578，邮箱qianjianjiang@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517070002
- 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，电话021-61372597，邮箱liugq@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517040001
销售团队信息
