20210823-国信证券-绿的谐波-688017.SH-2021年中报点评_工业机器人行业增长迅速_产能加速释放_6页_969kb

绿的谐波(688017) 2021年中报点评总结

核心内容

绿的谐波（688017）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅高于预期。公司专注于工业机械领域，尤其在谐波减速器等核心零部件方面具有较强竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营收1.84亿元，同比增长108.16%；归母净利润0.83亿元，同比增长144.98%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长277.14%。
• 行业需求旺盛：工业机器人行业增长迅速，2021年7月产量达3.13万台，同比增长42.30%；1-7月产量达20.51万台，同比增长64.60%。
• 产能释放加速：公司产能持续爬坡，带动收入增长和毛利率提升，21H1毛利率达51.49%，同比提升4.53个百分点。
• 费用率下降：销售/管理/财务费用率同比分别下降0.83、3.96、4.98个百分点，净利率提升主要得益于规模效应和理财收益。
• 盈利能力提升：公司经营性现金流净额达0.54亿元，同比增长98.07%，显示公司运营效率提升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.65亿元、2.36亿元、3.33亿元，对应PE分别为105倍、74倍、52倍。

关键信息

财务数据概览

产品与市场表现

• 谐波减速器：21H1收入达1.74亿元，已接近2020年全年收入（2.04亿元）的85%。
• 机电一体化产品：21H1收入0.08亿元，接近2020年全年收入（0.08亿元）的97%。
• 国内外市场：21H1国内收入1.51亿元，占全年收入的85%；国外收入0.33亿元，占全年收入的87%。
• 新产品拓展：数控机床谐波转台已在机床后市场小批量应用，伺服驱动器、无框力矩电机、液压产品等新开发产品有望进一步打开成长空间。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，盈利能力稳步提升。
• 估值逻辑：公司具备全球竞争力，未来成长空间广阔，PE估值逐步下降，反映市场对其未来盈利的预期。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 客户突破不及预期
• 新产品拓展不及预期

结论

绿的谐波在2021年上半年表现出色，受益于工业机器人行业的快速增长和产能的持续释放，业绩超预期，盈利能力显著提升。公司作为谐波减速器领域的领先企业，具备良好的发展前景，分析师维持“买入”评级，认为其未来三年的盈利增长和估值调整将带来投资价值。然而，需关注行业竞争加剧及新产品拓展的风险。