非金属建材与新材料行业深度报告：西北水泥高弹性，B端品牌建材加速成长-20200509-中泰证券-24页_1mb

西北水泥高弹性，B端品牌建材加速成长

核心内容

本报告聚焦非金属建材与新材料行业，重点分析水泥、品牌建材、玻纤、新材料及玻璃等细分领域的发展前景与投资机会，同时提示相关风险。

主要观点

1. 水泥行业

• 华东水泥韧性较强：2020年华东水泥出货率稳步提升至103%，库容比降至52%，价格保持上行通道，477元/吨，同比-5元/吨，环比+5.7元/吨。
• 西北水泥高弹性：2020年西北重点工程投资额普遍增长，内蒙、宁夏、甘肃分别同比增长138%、42%、33%。蒙西“错峰置换”政策将减少电石渣熟料对市场的冲击，有助于填平水泥价格“洼地”。西北水泥出货率84.4%，库容比47%，价格431元/吨，同比+23元/吨，环比+6.0元/吨。
• 重点推荐企业：海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、中国建材、祁连山、宁夏建材、天山股份。

2. 品牌建材行业

• B端强于C端：地产集中度提升和精装修占比增加推动B端品牌建材需求增长，建议关注东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、北新建材、永高股份、伟星新材等。
• 油价下行带来成本下降：国际油价下行将有助于降低建材企业成本，提升盈利能力。

3. 玻纤行业

• 需求端不确定性增加：受海外疫情影响，需求有所波动，但风电纱和基建需求仍是结构性亮点。
• 供给端新增产能有限：2020年新增产能约3500万吨，净新增约2000万吨，2021年可能迎来冷修技改高峰，产能收缩约8万吨。
• 价格底部区间：预计2020H1是玻纤价格底部区间，价格下行风险有限。
• 重点推荐企业：中国巨石、中材科技、长海股份。

4. 新材料行业

• 石英玻璃高端赛道景气：军工和半导体需求逐步向好，菲利华和石英股份获得东京电子半导体认证，具备市场拓展潜力。
• 行业增长逻辑：半导体设备销售复苏和国产替代将推动石英玻璃需求增长。

5. 玻璃行业

• 竣工需求抑制而非消散：地产施工和竣工回暖对玻璃需求形成正向拉动，整体盈利有韧性。
• 重点推荐企业：旗滨集团。

关键信息

水泥市场动态

• 华东市场：出货率提升，库存下降，价格上行，受益于基建和地产需求释放。
• 西北市场：重点工程提速，错峰置换政策缓解供给压力，价格中枢有望提升。

品牌建材趋势

• 地产集中度提升：2020年房地产新开工面积同比转正，施工面积逐步恢复。
• 精装修占比提升：预计2019年我国精装房占比提升至32%，带动建材需求增长。

玻纤行业分析

• 风电纱需求增长：新增风电装机快速增长，叶片大型化趋势明显。
• 电子纱需求稳定：价格保持高位，部分中高端产品价格较高。
• 产能调整：2020年新增产能集中在Q4，2021年可能迎来冷修技改高峰。

新材料与玻璃市场

• 石英玻璃需求提升：受益于半导体和军工领域发展，菲利华和石英股份获得国际认证。
• 玻璃价格与库存：四月末全国建筑用白玻平均价格1347元/吨，库存5188万重箱，环比下降。

投资建议

重点推荐企业

风险提示

1. 宏观经济下行风险：基建及地产投资不及预期可能影响建材需求。
2. 疫情导致需求下降：疫情可能对需求形成压制。
3. 限产放松风险：若限产政策放松，可能影响行业盈利。
4. 新增产能风险：若玻纤行业新增产能过多，可能影响供需平衡。
5. B端企业资金周转风险：若地产商资金链出现问题，可能影响建材企业现金流。