家用电器行业2021年一季报前瞻：收入稳步回升，盈利暂有承压，海外表现优异-20210325-广发证券-19页_1mb

家用电器行业2021年一季报前瞻总结

核心内容概览

2021年第一季度，家用电器行业整体需求稳步回升，尤其是海外市场需求旺盛，推动出口增长。然而，原材料价格持续上涨对盈利端造成一定压力，尤其是厨电和小家电行业。同时，人民币汇率略有贬值，进一步影响部分公司的盈利能力。尽管如此，白电行业凭借产品结构升级和终端提价，展现出较强的抗压能力。投资建议方面，分析师推荐关注长期竞争力突出的白电龙头以及受益于消费升级和海外高景气的小家电企业。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 国内需求恢复：2021年1-2月家电及音像器材零售额同比增长43.2%，其中白电、厨电在低基数下增长明显。
• 海外需求旺盛：2021年1-2月累计出口额达954亿元，同比增长124%，海外市场份额持续扩大。
• 线上优于线下：线上渠道增长显著优于线下，部分白电及厨电产品线上销售额增速超过50%。
• 盈利承压：原材料价格上涨对盈利端形成压力，尤其在厨电和小家电行业，而白电通过提价部分转嫁成本压力。

二、细分行业分析

白电

• 国内需求稳步好转：空调、冰箱、洗衣机销量同比分别增长41%、48%、11%。
• 海外保持良好增长：空调、冰箱、洗衣机出口同比分别增长13%、57%、3%。
• 价格提升：线上线下均价均有上涨，空调均价涨幅最大，线上均价同比提升20%，线下提升12%。
• 盈利表现：部分企业通过提价缓解成本压力，但整体盈利仍受原材料和汇率影响。

小家电

• 短期承压：受2020年高基数影响，2021Q1收入和利润增速放缓。
• 长期趋势向好：消费升级趋势持续，健康类、品质生活类产品增长显著。
• 海外市场表现优异：中国小家电企业凭借产品创新力和跨境电商渠道，持续扩大海外市场份额。

厨电

• 零售端回暖：1-2月线上和线下销量分别同比增长60.5%和49.3%，但价格未明显上涨。
• 地产竣工复苏：2021年1-2月地产销售、新开工和竣工数据同比显著提升，对厨电需求形成支撑。

黑电

• 低基数下需求改善：LCD电视内销和外销均有所增长，但面板价格上涨对盈利形成压力。

投资建议

• 推荐公司：
  • 白电龙头：海尔智家、美的集团、格力电器，因其在行业竞争中表现稳健，具备较强的品牌力和抗风险能力。
  • 小家电龙头：JS环球生活、石头科技、科沃斯，受益于海外高景气和消费升级趋势。

关键财务数据与盈利预测

风险提示

1. 原材料价格上涨：对制造成本和盈利能力构成压力。
2. 汇率大幅波动：人民币贬值可能影响出口业务利润。
3. 行业需求趋弱：整体需求若不及预期，将影响收入和利润。
4. 行业竞争格局恶化：竞争加剧可能导致盈利能力下降。

行业基本面数据

白电

• 销量：空调、冰箱、洗衣机销量均同比增长，线上增长显著。
• 均价：线上和线下均价均上升，空调均价涨幅最大。
• 盈利：通过终端提价缓解成本压力，但部分企业仍面临盈利承压。

小家电

• 线上增长：2021年1-2月线上销售额同比增长41%。
• 线下复苏：部分小家电品牌线下销售恢复显著。
• 价格变化：整体价格涨幅较小，线下涨幅略高于线上。

厨电

• 销量：线上和线下销量分别增长60.5%和49.3%。
• 价格：均价同比上涨，但涨幅不如白电明显。
• 地产影响：地产竣工复苏带动厨电需求，但影响尚未完全体现。

黑电

• 销量：LCD电视内外销均增长，但价格波动对盈利影响较大。

其他重要信息

• 地产数据：2021年1-2月地产销售、新开工及竣工数据同比显著回升。
• 汇率数据：人民币高位略有贬值，影响部分出口企业利润。
• 原材料价格：铜、油价涨幅最明显，其他如钢铁、塑料价格也有上升趋势。

研究团队与联系方式

• 分析师：曾婵、袁雨辰、高润鑫
• 联系方式：
  • 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海市浦东新区南泉北路429号泰康保险大厦37楼
  • 香港：香港德辅道中189号李宝椿大厦29及30楼
• 客服邮箱：gfzqyf@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上（适用于行业）。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司及其关联机构制作，仅面向授权客户发送，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 报告可能涉及潜在利益冲突，投资者应独立判断，自行承担风险。
• 广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任，除非法律法规另有规定。