20131208-兴业证券-家用电器行业_研究周报-三洋具备优异的盈利能力_11页_923kb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕家用电器行业的研究专题展开，重点分析了合肥三洋的盈利能力、行业动态及重点公司盈利预测与估值情况。报告指出，尽管家电行业普遍强调规模经济性，但三洋在多元化之前便展现出高于行业平均水平的盈利能力，其净利率长期维持在10%以上，显著优于海尔、小天鹅等企业。

主要观点

三洋的盈利能力优势：
- 产品线集中，覆盖中高端市场：三洋主要产品集中在1400-、2000-、3000-三个价格段，相比海尔、小天鹅，其核心价格带更偏中高端，享受一定的品牌溢价。
- 一体化产业链布局：三洋具备自产核心部件（如变频电机）的能力，降低了整体生产成本，同时其原材料和人力资源成本占比低于竞争对手，提升了整体盈利水平。
- 良好的企业机制：三洋在2008年改制后，通过制度和流程创新，有效控制了费用和成本，管理费用率低于海尔，所得税率也相对较低。
行业动态：
- 空调行业排产高企：2013年12月，空调及压缩机行业排产远高于去年同期，企业积极为2014年市场做准备。
- OLED电视技术突破：创维推出OLED电视，预计2014年国庆上市，具备高对比度和快速响应速度，将引领电视行业新趋势。
市场表现：
- 行业指数表现：本周兴业家电行业指数上涨1.26%，跑赢上证指数0.51%。
- 个股涨跌幅：部分个股表现突出，如厦华电子、奥马电器、美菱电器等涨幅较大，而奋达科技、天银机电等跌幅显著。

关键信息

重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	收盘价2013/12/8	总市值(百万元)	EPS 2012	EPS 2013E	EPS 2014E	P/E 2012	P/E 2013E	P/E 2014E	PB 2012	PB 2013E	PB 2014E	评级
000651	格力电器	32.38	97,395	2.45	3.40	3.90	13	10	8	5.85	5.53	3.50	买入
600983	合肥三洋	15.91	8,477	0.38	0.50	0.70	42	32	23	2.47	6.44	5.36	买入
000333	美的集团	48.40	81,618	3.15	4.38	5.47	15	11	9	7.41	6.53	4.11	增持
600690	青岛海尔	18.10	48,796	1.09	1.39	1.59	17	13	11	3.09	5.85	4.03	增持
002508	老板电器	37.23	9,531	1.05	1.47	1.91	35	25	19	5.90	6.31	5.05	增持

行业估值分析

相对溢价率：目前家电行业整体、白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游的相对溢价率分别为29%、35%、25%、33%、66%、25%。
静态PE：白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游的静态PE分别为17.12、22.34、28.32、32.49、34.39。
PE与PB变化：各板块PE和PB较近两年均值有不同幅度的溢价，其中小家电板块溢价最高。

风险提示

行业销量出现大幅下滑
地产调控政策加码

总结

本报告重点分析了合肥三洋的盈利能力优势，指出其通过产品线集中、品牌溢价、一体化产业链及良好的企业机制，在行业中脱颖而出。同时，报告提及了空调行业排产高企、OLED电视技术突破等行业动态，并对重点公司进行了盈利预测和估值分析，认为格力电器、美的集团、合肥三洋、青岛海尔、老板电器等公司具备较好的增长潜力，建议投资者积极布局。

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