20241109-天风证券-可转债市场每周复盘_偏股风格回升强劲_偏股转债估值创新低_6页_866kb

可转债市场周报（2024年11月9日）

市场风格反转：偏股风格主导

本周可转债市场风格再次发生显著变化，低评级、小额、偏股类型的转债重新占据优势。数据显示：

• 高评级转债相对低评级转债的超额收益为**-200%**；
• 大额转债相对小额转债的超额收益为**-156%**；
• 偏股风格转债相对偏债风格转债，超额收益高达347%。

偏股风格的强劲回升构成了这周市场的主要特征。

估值指标分析

截至报告发布日（11月最后一日），转债市场百元溢价率收于1869%，较前一周微幅上升0.29%，但分位数依然处于较低水平：

• 近半年内历史分位数为22.6%；
• 近一年内历史分位数为10.7%。

转股溢价率方面：

• 全口径转债转股溢价率中位数降至22.12%；
• 同时，剔除银行后的市值加权转股溢价率降至40.87%；
• 偏股转债转股溢价率中位数更是达到21.5%，接近历史低位。

这些数据表明，偏股转债估值已处于近年来低点。

极端定价与条款博弈风险

• 跌破面值的转债数量为29只；
• 跌破债底的转债数量为46只；
• YTM 大于 3% 的转债占比已超70%，创2016年以来历史高位。

YTM 对比企业债收益率方面：

• 银行转债YTM中位数为-0.42%，显著低于AAA级企业债；
• AA-至AA+评级偏债转债的YTM中位数也处于较低水平。

条款博弈风险重新浮现，条款博弈风险重新浮现。

风险提示

报告指出，未来需关注以下风险因素：

• 历史统计规律失效可能带来的误判；
• 资金面超预期变化的影响；
• 转债市场条款博弈加剧的可能性；
• 业绩披露不及预期风险；
• 宏观面出现超预期事件冲击市场。

结语

综合来看，本周可转债市场的结构性风格切换和估值调整表明：

• 偏股型可转债具备显著短期超额收益；
• 市场分层现象明显；
• 需谨慎评估条款博弈风险。

建议投资者密切跟踪后续资金流向、公司基本面变化及市场风格的持续性演变。