20211128-国海证券-10月工业企业利润数据点评_利润增速有所回升_12页_784kb

2021年10月工业企业利润数据总结

核心内容

2021年10月，全国规模以上工业企业实现利润8,187.4亿元，同比增长24.6%，剔除基数效应后出现明显回升，是自4月以来首次显著高于去年同期水平。这表明工业企业利润在经历前期波动后，开始呈现复苏迹象。

主要观点

• 利润增速回升：剔除基数效应后，10月工业企业利润增速明显反弹，反映出经济复苏的持续性。
• 收入与利润率双增长：工业企业收入增速和利润率增速均有所回升，主要受PPI上行和工业增加值企稳的影响。
• 成本率与费用率下降：成本率和费用率在剔除季节性因素后均出现回落，可能与涨价效应、规模效应以及政策支持有关。

关键信息

1. 工业企业利润增速回升

• 10月全国规模以上工业企业利润同比增长24.6%，剔除基数效应后出现明显反弹。
• 自4月以来首次显著高于去年同期水平，显示出经济复苏的积极信号。
• 10月工业企业营业收入同比增速为11.4%，剔除基数后为12.3%，较之前数月有明显回升。

2. 工业企业收入增速回升

• 收入增速回升主要由“价”和“量”两方面因素推动。
• PPI增速：10月PPI同比增长13.5%，剔除基数后延续上涨趋势，创年内新高。
• 工业增加值：10月工业增加值同比增速为3.5%，剔除基数后有所反弹，部分受益于采矿业的超季节性放量。
• PPI与工业增加值关系：两者存在显著正相关，表明PPI上涨对工业企业收入的支撑作用。

3. 工业企业利润率明显反弹

• 利润率增速：10月工业企业利润率同比增速剔除基数后明显回升。
• 行业表现：
  • 上游行业（如采矿业、石油和天然气开采业、有色金属矿采选业）利润率两年平均增速显著上升。
  • 部分中下游行业（如文教、工美、体育和娱乐用品制造业、电气机械及器材制造业）也有所改善。
• 成本率回落：剔除季节性因素后，成本率明显下降，可能受益于涨价效应和规模效应。
• 费用率下降：费用率可能有所回落，主要与减税降费政策的落地和提前兑现有关，如新增支小再贷款、银行手续费减免、研发费用加计扣除政策等。

4. 政策与市场影响

• 政策支持：国家对中小企业的纾困帮扶和减税降费政策的实施，对费用率的下降起到积极作用。
• 市场预期：尽管当前数据积极，但未来仍需关注经济是否能持续复苏，以及政策是否达到预期效果。

风险提示

• 经济不达预期：可能影响工业企业利润增长的持续性。
• 政策低于预期：减税降费等政策未能有效落地，可能制约企业成本和费用的下降。
• 中美关系与疫情恶化：可能对出口和整体经济环境造成冲击。

投资建议

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2021年加入国海证券，从事宏观经济研究。

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