4月工业数据点评：4月工业企业利润有所改善-20180527-长城证券-10页

工业企业利润改善分析总结（2018年05月27日）

核心内容

2018年4月，中国工业企业利润增速较一季度有所改善，反映出在宏观经济下行压力下，工业生产活动仍具备一定的韧性。1-4月工业企业利润总额为21271.7亿元，同比增长15%，较一季度加快3.4个百分点。主营业务收入同比增长10.5%，增速提升0.9个百分点，而PPI累计同比略有回落，由3.7%降至3.6%，说明利润改善主要来源于生产端的提升，而非价格因素。

主要观点

• 利润改善显著：4月工业企业利润增速较一季度加快，整体表现优于预期。
• 行业分化明显：采矿业与制造业利润增速回升显著，而公共事业略有回落。
• 细分行业表现各异：石油和天然气开采业因国际油价上涨盈利大幅改善，而部分传统行业如非金属矿采选业、医药制造业则出现盈利放缓。
• 企业类型普遍改善：股份制企业、国企、私企、外企利润增速均有所回升。
• 库存管理优化：产成品库存增速放缓，周转天数减少，显示企业库存控制能力增强。
• 资产负债率上升：整体工业企业资产负债率略有上升，但国企杠杆率仍较高，未来或有下降空间。

关键信息

利润数据

• 1-4月工业企业利润总额：21271.7亿元
• 同比增长：15%
• 较一季度加快：3.4个百分点

行业表现

• 采矿业：同比增长39%，较一季度回升2.9个百分点
• 制造业：同比增长12%，较一季度回升3.8个百分点
• 公共事业：同比增长28.7%，较一季度回落1.7个百分点
• 盈利改善行业：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、金属制品、机械和设备修理业、造纸及纸制品业
• 盈利放缓行业：非金属矿采选业、废弃资源综合利用业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、医药制造业

企业类型表现

• 股份制企业：利润总额14919亿元，同比增长19.1%
• 国企：利润总额6270.3亿元，同比增长26.2%
• 私企：利润总额5902.9亿元，同比增长11.5%
• 外企：利润总额5902.9亿元，同比增长4.4%

主营业务收入与价格指数

• 主营业务收入同比增长10.5%
• PPI累计同比略有回落至3.6%
• 主营业务收入与价格指数变化出现分歧，显示利润改善更多来自生产端

库存与周转

• 产成品库存增速5.5%，较一季度下降3.2个百分点
• 产成品周转天数降至16.4天，较一季度减少0.4天
• 产成品库存PMI为47.2%，原材料库存PMI为49.5%

利润率与成本率

• 主营业务收入利润率：6.24%，较一季度上升0.06个百分点
• 成本率：84.52%，较一季度上升0.19个百分点

资产负债率

• 整体工业企业资产负债率：56.5%，较一季度上升0.1个百分点
• 采矿业：59.5%，较一季度下降0.2个百分点
• 公用事业：60.6%，较一季度上升0.1个百分点
• 制造业：55.4%，较一季度上升0.1个百分点
• 国企资产负债率：59.5%，与一季度持平
• 私企资产负债率：55.7%，较一季度上升0.2个百分点
• 外企资产负债率：53.7%，较一季度上升0.2个百分点

结论

4月工业企业利润改善主要得益于生产端的提升，而非价格因素。采矿业与制造业表现突出，而公共事业略有回落。企业类型普遍改善，但国企杠杆率仍较高，未来或有下降空间。库存管理优化和主营业务收入增长进一步支撑了利润的提升，显示出工业企业在面对宏观经济压力时的适应能力和运营效率。